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事件：2025年3月26日，三花智控發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)總營收279.47億元（同比+13.80%），歸母凈利潤30.99億元（同比+6.10%），扣非歸母凈利潤31.18億元（同比+6.89%）。
　　2024Q4業(yè)績穩(wěn)健增長，內(nèi)銷增速跑贏海外。1）分季度看：2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營收73.84億元（+32.29%），歸母凈利潤7.97億元（+4.71%），收入規(guī)模快速提升，業(yè)績端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2）分業(yè)務(wù)看：2024年公司制冷空調(diào)電器零部件/汽車零部件業(yè)務(wù)收入分別為165.61/113.87億元，分別同比+13.09/+14.86%，在以舊換新政策、北美冷媒切換、新能源汽車市場快速擴(kuò)張等多重因素的助力下，兩大業(yè)務(wù)均延續(xù)了較快的增長態(tài)勢。3）分地區(qū)看：2024年公司國內(nèi)/海外收入分別為154.47/125.01億元，分別同比+15.24/+12.07%，均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，內(nèi)銷市場增速持續(xù)領(lǐng)先海外。
　　2024Q4盈利能力短期承壓，管理費(fèi)用率降幅明顯。1）毛利率：2024Q4公司毛利率為26.84%，同比-2.40pct，或系2023年同期基數(shù)較高疊加收入結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。2）凈利率：2024Q4凈利率為10.73%，同比-2.45pct，面臨短期承壓。3）費(fèi)用率：2024Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.73/4.84/4.87/-0.56%，同比-0.49/-3.40/+3.06/-0.40pct，其中管理費(fèi)用率顯著下降，研發(fā)投入大幅增加，但整體費(fèi)用率控制合理。
　　投資建議：行業(yè)端，全球清潔減碳和中國“雙碳”背景下，能效升級(jí)或成制冷空調(diào)電器零部件行業(yè)增長點(diǎn)，下游新能源汽車增長或拉動(dòng)上游汽車零部件需求。公司端，作為零部件龍頭，發(fā)揮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，汽車零部件產(chǎn)品不斷優(yōu)化升級(jí)，仿生機(jī)器人領(lǐng)域聚焦機(jī)電執(zhí)行器，戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)積極拓展，公司收入業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為37.76/45.50/55.31億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.01/1.22/1.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29.94/24.85/20.44倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。