>> 源達信息-市值管理專題研究4：回購賦能，價值重塑-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 1151KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
源達信息 |
| 評級： |
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作者： |
吳起滌,姜楠宇 |
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A股回購政策：進入價值管理新階段
1993年至今，我國股票回購制度經(jīng)歷了“全面禁止—有限放開—靈活激勵”三個階段，A股回購規(guī)模自2018年開始顯著增長。2005年《公司法》修訂，首次允許股份回購，全年僅2家公司完成回購，累計金額不足5億元；2015年證監(jiān)會鼓勵回購作為救市工具，回購金額增長；2018年10月，《公司法》增加了三條回購股份的情形，2018全年的回購規(guī)模突破490億元，回購逐步成為主流市值管理工具。2022年證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》；2023年政策鼓勵回購股份注銷，明確不計入利潤分配限制，2024年4月12日“新國九條”引導(dǎo)上市公司回購股份后依法注銷，2024年回購金額1656.3億元創(chuàng)歷史新高。
2024年主動回購的上市公司數(shù)量超過被動回購家數(shù)。按行業(yè)劃分，完成回購的上市公司主要集中在科技成長板塊，如計算機、醫(yī)藥生物、電子、機械、電力設(shè)備。按回購目的劃分，A股主動回購的公司數(shù)從2021年的387家增長至2022年的526家，2023年為616家，2024年為1216家，超過被動回購家數(shù)。
回購對企業(yè)市值有何影響？
過去幾輪回購潮，均發(fā)生在指數(shù)底部區(qū)間，回購對市值起到托底作用。我們選取2018年至今（截至2025年3月21日）期間完成的回購事件作為分析樣本，共計10633條數(shù)據(jù)，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：
-短期維度，【回購預(yù)案公告】后絕對和相對收益均為正?；刭忣A(yù)案公告30日后絕對/相對收益率均值為1.84%/1.17%，90日后絕對/相對收益率均值為3.74%/1.94%。
-中長期維度，【回購?fù)瓿晒妗亢蟪~收益顯著，公告后1年的絕對/相對收益率均值為12.85%/6.42%，2年后絕對/相對收益率均值為21.70%/11.32%。
-主動回購的超額收益率高于被動回購。其他/股權(quán)激勵/市值管理類回購預(yù)案日后90日平均超額收益率為4.36%/2.82%/3.01%，預(yù)案日至完成日的平均區(qū)間超額收益率高達12.46%/7.17%/6.47%。
-回購比例與超額收益率正相關(guān)。回購比例為>5%和1%-5%的公司在預(yù)案公告日90日后平均超額收益率為4.48%和4.36%，其他僅不足1.5%?；刭彵壤?gt;5%的公司從回購預(yù)案日至完成日的區(qū)間平均超額收益率高達19.27%。
-估值角度，回購預(yù)案日后“強者恒強”與“低估值修復(fù)”邏輯均存在。
風(fēng)險提示
國內(nèi)經(jīng)濟增長波動的風(fēng)險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差；研究報告中使用的公開資料可能
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