>> 浙商證券-新華保險(601336)2024年年報點評：業(yè)績及股東回報全面超預(yù)期-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡強,孫嘉賡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概覽
2024年，新華歸母凈利潤262.29億元，同比大幅增長201.1%，加權(quán)ROE 25.88%，同比+17.94pt；壽險NBV為62.53億元（新經(jīng)濟(jì)假設(shè)口徑），同比+106.8%；擬派發(fā)末期每股股息1.99元，連同中期分紅，公司2024年全年分紅總額達(dá)78.93億元，同比大增197.6%，分紅率30.1%，公司業(yè)績及股東回報全面超預(yù)期。
核心關(guān)注
1、NBV：新業(yè)務(wù)價值率大幅提升
2024年，新華NBV的大增主要來自于新業(yè)務(wù)價值率的驅(qū)動，公司按首年保費計算的新業(yè)務(wù)價值率提升7.9pt，至14.6%；公司新單保費小幅下降5%，主要由于主動減少銀保渠道的躉交業(yè)務(wù)規(guī)模所致。
2、分渠道：銀保NBV貢獻(xiàn)超40%
?。?）個險：2024年末，代理人數(shù)量13.6萬，同比-12.3%，月均績優(yōu)人力1.55萬，同比+4%，月均績優(yōu)率10.9%，同比提升2.3pt，月人均首年期交保費0.81萬元，同比顯著提升41%。
?。?）銀保渠道：2024年，新華銀保渠道的NBV達(dá)25.09億元，同比增長516%，NBV貢獻(xiàn)占比提升27pt，至40.1%，隨著公司在銀保渠道的深化轉(zhuǎn)型，預(yù)計新華未來銀保渠道或?qū)⒇暙I(xiàn)NBV的半壁江山。
?。?）業(yè)務(wù)品質(zhì)：2024年，新華優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升服務(wù)質(zhì)量和客戶粘性，業(yè)務(wù)品質(zhì)明顯改善，13月、25月保單繼續(xù)率分別提升5.9pt、7.8pt至95.7%、86.2%，退保率1.9%，與2023年持平。
（4）展望未來：新華全面革新隊伍發(fā)展體系，通過“XIN一代”計劃推動代理人隊伍專業(yè)化改革，隊伍產(chǎn)能有望繼續(xù)提升，銀保渠道繼續(xù)放量，價值貢獻(xiàn)進(jìn)一步凸顯，多措并舉下，有望驅(qū)動新華NBV的進(jìn)一步增長。
3、投資：投資收益率大幅提升
2024年，新華投資資產(chǎn)1.63萬億元，較2023年年底增加21.1%；凈投資收益率、總投資收益率、綜合投資收益率分別為3.2%、5.8%、8.5%，同比分別-0.2pc、+4.0pt、+5.9%；總投資收益796.87億元，同比大增251.6%，主要受益于權(quán)益市場的上行。
新華投資收益大增，助力公司凈利潤超預(yù)期增長。值得關(guān)注的是，新華在權(quán)益投資方面，堅持穩(wěn)扎穩(wěn)打，發(fā)揮好險資耐心資本優(yōu)勢，向高股息OCI類等持有型權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)策略性轉(zhuǎn)移，2024年末，公司高股息OCI類權(quán)益工具投資由年初的53.70億元增長至306.40億元，增長470.6%。
盈利預(yù)測與估值
新華積極推進(jìn)“以客戶為中心”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加快專業(yè)化、市場化、體系化改革落實落地，構(gòu)建新的增長動能，公司在權(quán)益投資方面表現(xiàn)優(yōu)秀，資產(chǎn)端高彈性，貝塔屬性強。預(yù)計2025-2027年新華歸母凈利潤同比增速-31.2%/+13.6%/+34.4%?，F(xiàn)價對應(yīng)2025-2027年的PEV為0.60/0.58/0.56倍。維持目標(biāo)價62.58元，對應(yīng)2025年P(guān)EV0.73倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
改革深化滯緩，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，長端利率大幅下行，資本市場劇烈波動。
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