>> 華鑫證券-仲景食品(300908)公司事件點評報告：主力單品穩(wěn)健增長，電商渠道持續(xù)發(fā)力-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年3月26日，仲景食品發(fā)布2024年年度報告，公司2024年實現(xiàn)營收10.98億元（同增10%），歸母凈利潤1.75億元（同增2%），扣非歸母凈利潤1.67億元（同增2%）。其中2024Q4實現(xiàn)營收2.59億元（同減0.4%），歸母凈利潤0.26億元（同減19%），扣非歸母凈利潤0.22億元（同減33%），利潤下降主要受原材料成本上漲影響。
投資要點
▌原材料價格上行拖累毛利，分紅率進(jìn)一步提升
2024年公司毛利率同增0.1pct至41.73%，2024H2原材料價格上漲拖累毛利，2025年原材料價格高位邊際回落，銷售/管理費用率分別同比+1pct/-0.4pct至16.43%/4.61%，主要系電商推廣費、平臺倉儲配送費增加，凈利率同減1pct至15.98%。2024年公司累計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.46億元，分紅率約為83%（2023年分紅率為58%），同比進(jìn)一步提升。
▌主力單品穩(wěn)健增長，持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣
2024年公司調(diào)味食品營收6.25億元（同增12%），上海蔥油線下渠道鋪貨進(jìn)展順利，實現(xiàn)快速放量，公司后續(xù)持續(xù)推出零售/餐飲/醬汁等品類完善產(chǎn)品矩陣，覆蓋全渠道。2024年公司調(diào)味配料營收4.62億元（同增7%），銷量0.39萬噸（同增10%），噸價11.77萬元/噸（同減3%），盡管噸價承壓，但公司通過工藝創(chuàng)新與成本控制實現(xiàn)毛利率同比提升。
▌線下終端增加品牌露出，深化直營渠道拓展
2024年公司經(jīng)銷渠道營收4.28億元（同增0.4%），公司持續(xù)推進(jìn)終端陳列可視化及體驗式場景營銷，增加品牌露出；2024年直銷渠道營收6.60億元（同增17%），主要系公司深化連鎖商超直營合作、拓展B端定制與到家銷售，其中電商渠道實現(xiàn)營收2.45億元（同增30%），后續(xù)公司持續(xù)提高線上渠道投入產(chǎn)出比，優(yōu)化費投效率。
▌盈利預(yù)測
公司作為香菇醬龍頭企業(yè)，在夯實大單品基本盤的同時，開拓上海蔥油第二增長曲線，隨著全渠道布局完善，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。根據(jù)2024年年報，我們預(yù)計2025-2027年EPS分別為1.29/1.51/1.76元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22/19/16倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、餐飲渠道開拓不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期等。
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