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業(yè)績簡評
　　2025年3月27日，公司披露年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營收186.83億元，同比下降13.20%；歸母凈利潤10.07億元，同比下降63.52%。
　　經(jīng)營分析
　　2024年光伏玻璃價格持續(xù)探底，公司盈利能力受拖累：公司2024年光伏玻璃實(shí)現(xiàn)收入168.16億元，同比下降14.54%，毛利率15.64%，同比下降6.81pct。由于需求增速放緩+產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，2024年光伏玻璃價格持續(xù)探底，拖累公司利潤釋放。
　　行業(yè)下行期彰顯龍頭議價能力，經(jīng)營現(xiàn)金流同比大增：應(yīng)收賬款25.95億元，同比減少10.91億元；應(yīng)付票據(jù)11.06億元，同比減少4.87億元，其中商業(yè)承兌匯票減少4.71億元，公司信用政策收縮，回款加快，票據(jù)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。應(yīng)付賬款40.24億元，同比增加4.96億元，公司作為頭部企業(yè)，在行業(yè)下行期顯示出對供應(yīng)鏈強(qiáng)大的議價能力。經(jīng)營活動現(xiàn)金流59.13億元，同比大增200.59%。
　　組件排產(chǎn)持續(xù)提升，玻璃庫存加速去化，企業(yè)利潤有望修復(fù)：節(jié)后組件排產(chǎn)持續(xù)提升，疊加行業(yè)自律、供給保持穩(wěn)定，光伏玻璃庫存加速去化，價格已較底部有所反彈。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，本周庫存天數(shù)約27.44天，環(huán)比下降4.96%。近期玻璃供需持續(xù)改善，有望增強(qiáng)企業(yè)議價能力，進(jìn)一步修復(fù)利潤。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　根據(jù)行業(yè)最新供需情況，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為18.43、23.28、27.91億元，當(dāng)前A/H股價分別對應(yīng)2025年25/14倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏玻璃需求增長不及預(yù)期；公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；成本大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。