>> 華泰證券-吉比特(603444)Q4發(fā)行費(fèi)用改善，期待新品驗(yàn)證-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
1061KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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吉比特發(fā)布年報，2024年實(shí)現(xiàn)營收36.96億元（yoy-11.69%），歸母凈利9.45億元（yoy-16.02%），扣非凈利8.77億元（yoy-21.61%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收8.77億元（yoy-0.08%，qoq+2.19%），歸母凈利2.87億元（yoy+8.13%，qoq+105.78%）。公司Q4歸母凈利潤略高于我們此前預(yù)期(此前預(yù)期24全年歸母凈利潤9.1億元，Q4為2.5億元)，主因：1）發(fā)行費(fèi)用降低；2）歸母口徑匯兌收益環(huán)比增加4301萬元；3）公司前三季度預(yù)提獎金較為充足，年終根據(jù)經(jīng)營表現(xiàn)沖減部分獎金。同時，公司公告每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利35元（含稅），公司2024年全年現(xiàn)金分紅金額預(yù)計7.18億元，占24年凈利潤的比例76%，股息率為4.7%。維持“買入”評級。
Q4《問道》流水環(huán)比微增，《一念逍遙》持續(xù)回落
存量游戲方面，1)《問道端游》24年實(shí)現(xiàn)流水11.19億元，同增3.93%，Q4流水2.38億元，環(huán)增5.8%；2）《問道手游》24年實(shí)現(xiàn)流水20.73億，同比下滑11.4%，其中Q4流水4.61億元，環(huán)增2%；3）《一念逍遙》24年實(shí)現(xiàn)流水5.96億元，同降42.5%，其中Q4流水1.17億元，環(huán)降30.8%。24年公司海外營收同增83.92%至5億元，主因公司在海外推出《飛吧龍騎士》等產(chǎn)品。我們預(yù)計《一念逍遙》流水下滑幅度25年有望收窄，海外拓展有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量業(yè)績。
《問劍長生》后續(xù)出海有望貢獻(xiàn)流水增量，關(guān)注25年新品表現(xiàn)
公司自研手游《問劍長生》于2025年1月2日在中國大陸地區(qū)上線，1-2月游戲在App Store游戲暢銷榜平均排名第41名，最高第14名，公司預(yù)計《問劍長生》后續(xù)將在中國港澳臺、歐美等地區(qū)陸續(xù)上線。公司后續(xù)產(chǎn)品儲備包括自研手游《杖劍傳說（代號M88）》（公司計劃25H1上線）；代理SLG游戲《九牧之野》（公司計劃25H2在中國大陸上線）等。我們預(yù)計后續(xù)新品上線有望貢獻(xiàn)流水增量。
毛利率整體穩(wěn)定，Q4發(fā)行費(fèi)用率同比改善、研發(fā)費(fèi)用率同比提升
2024年毛利率同比微降0.67pct至87.86%，整體保持穩(wěn)健。24年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率26.53%/8.45%/20.50%，同比變動-0.41%/0.92%/4.27%，其中24Q422.20%/5.28%/19.85%，同比變動-3.67pct/0.56pct/5.33pct，銷售費(fèi)用率下降主因發(fā)行費(fèi)用減少，研發(fā)費(fèi)用率增加主因相關(guān)人員增加。我們預(yù)計隨著公司研發(fā)投入的增加，后續(xù)產(chǎn)品儲備有望逐步豐富，產(chǎn)品成功率有望提升。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司25/26年歸母凈利潤預(yù)測，分別為11.8/13.2億元，新增27年歸母凈利潤預(yù)測14.5億元?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為19X，考慮公司25年產(chǎn)品流水不確定性高，給予公司25年18XPE，目標(biāo)價294.84元（前值262.08元，對應(yīng)16XPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品上線表現(xiàn)不及預(yù)期、買量成本提高、行業(yè)政策風(fēng)險
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