>> 浦銀國際-舜宇光學科技(2382.HK)2025年業(yè)務指引增長強勁，利潤有望持續(xù)上揚-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
1049KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦 |
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重申舜宇光學“買入”評級：舜宇光學2H24業(yè)績符合盈利預告，但是2025年指引超我們預期。首先，舜宇的手機攝像頭模組和手機鏡頭有望在今年取得出貨量增長且增速好于行業(yè)增速。同時，手機鏡頭和模組業(yè)務的毛利率將繼續(xù)大幅改善，帶來盈利增長高于收入增速。其次，舜宇的車載業(yè)務保持強勁增長，收入增速將帶來穩(wěn)定的利潤增長。我們預計舜宇2025年利潤將同比增長22%。當前舜宇市盈率估值為22.4x，估值具備吸引力，重申“買入”評級。
2024年下半年業(yè)績符合盈利預告：2024年下半年，舜宇錄得營收人民幣194億元，同比增長12%，環(huán)比增長3%。毛利率為19.3%，同比增長5.2個百分點，環(huán)比增長2.1個百分點。其中，手機攝像頭模組和手機鏡頭的毛利率同環(huán)比均有增長。公司費用控制穩(wěn)定，錄得凈利潤16.2億元，同比增長144%，環(huán)比增長50%，符合盈利預告指引區(qū)間。根據業(yè)績及展望，我們上調舜宇2025和2026年的盈利預測。
業(yè)績會要點及展望：1）手機光學產品出貨量在2025年將取得優(yōu)于行業(yè)增長。公司指引手機攝像頭模組出貨量同比增長5%-10%，手機鏡頭出貨量同比增長5%左右。并且，兩大手機產品的毛利率將持續(xù)顯著改善。2）車載產品保持強勁增長。公司指引車載鏡頭出貨量同比增長15%-20%，車載模組收入有望達30億元。同時，車載鏡頭的毛利率將有望維持穩(wěn)定。
估值：我們采用分部加總估值法對舜宇進行估值，分別給予舜宇2025年手機攝像頭模組、手機鏡頭、車載鏡頭和其他業(yè)務18x、20x、32x和36x的目標市盈率，得到目標價88.9港元，潛在升幅18%。
投資風險：智能手機等消費電子產品出貨量不如預期，國補帶動需求持續(xù)性弱于預期。行業(yè)競爭再次加劇，玩家利潤率承壓。宏觀環(huán)境波動影響新能源車需求，新能源車智駕滲透率提升慢于預期，公司業(yè)務成長低于市場預期。新業(yè)務資源投入較大，拖累業(yè)績表現
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