>> 財通證券-北新建材(000786)Q4石膏板略有承壓，費(fèi)用影響業(yè)績增速-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉,陳琳云 |
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事件：公司2024年實(shí)現(xiàn)營收258.21億元，同比+15.14%；歸母凈利潤36.47億元，同比+3.49%。Q4營收54.58億元，同比+1.50%；歸母凈利潤5.02億元，同比-34.65%。2024年分紅14.61億元，股息率3%。
Q4石膏板主業(yè)略有承壓，兩翼業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)健：收入端，2024年分季度收入增速為25.81%/14.61%/19.82%/1.50%，Q4石膏板量價環(huán)比下降。全年看，1）石膏板：收入131.07億元同降4.79%，毛利率38.51%同增0.02pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化維持毛利率穩(wěn)定；2）石膏板+：龍骨收入22.87億元同降0.13%，毛利率18.98%同增0.28pct；輕質(zhì)建材剔除石膏板和龍骨后收入22.05億元同增6.34%，新品類快速發(fā)展提升毛利率；3）防水：防水卷材收入33.22億元同增19.23%，毛利率17.07%同降1.65pct，依托于公司強(qiáng)渠道拓展能力，防水業(yè)務(wù)得以實(shí)現(xiàn)較快增長，毛利率下降或系競爭下價格降幅快于成本降幅；4）涂料：涂料收入41.41億元同增327.99%，毛利率31.94%同增2.72pct，主要系嘉寶莉并表，涂料產(chǎn)能布局由華北地區(qū)擴(kuò)展至全國，同時年末重組大橋油漆也豐富了工業(yè)涂料產(chǎn)品體系。若剔除嘉寶莉并表影響，公司全年收入同增約0.78%。
全年毛利率持平，費(fèi)用增長影響業(yè)績增速：2024年毛利率29.88%同比持平，Q4毛利率26.98%同比+0.01pct，Q4石膏板價格略有下行，但原材料護(hù)面紙和煤炭等燃料成本的下降有一定對沖。全年期間費(fèi)用率14.34%同增1.85pct，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.59%/4.37%/4.10%，同比+1.35/+0.74/-0.14pct，嘉寶莉并表導(dǎo)致銷售管理費(fèi)用有所增長。費(fèi)用率略增帶動2024年歸母凈利率同降1.59pct至14.12%，單Q4歸母凈利率同降5.09pct至9.20%。若剔除嘉寶莉并表影響，公司2024年歸母凈利潤同降約1.88%。2024年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額51.34億元同增8.45%。收現(xiàn)比100.0%同降2.5pct，付現(xiàn)比93.2%同降5.2pct。
投資建議：我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤為44.68/50.98/56.47億元，同比增速22.51%/14.09%/10.77%，對應(yīng)EPS分別為2.64/3.02/3.34元，最新收盤價對應(yīng)3年P(guān)E分別10.88x/9.54x/8.61x。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價格大幅上行；行業(yè)競爭加劇。
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