>> 方正證券-揚農(nóng)化工(600486)公司點評報告：全年業(yè)績承壓下滑，優(yōu)創(chuàng)項目助力遠(yuǎn)期成長-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張汪強,劉旭升 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：3月24日，公司發(fā)布2024年年度報告，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入104.35億元，同比-9.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.02億元，同比-23.19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.63億元，同比-22.81%。4Q24公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.19億元，同比+9.76%，環(huán)比+4.41；實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同比13.71%，環(huán)比-32.91%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.76億元，同比-13.11%，環(huán)比-29.27%。
主營產(chǎn)品價格同比下降，全年業(yè)績承壓下滑。公司全年業(yè)績承壓下滑主要是主營產(chǎn)品價格同比下滑所致，四季度業(yè)績環(huán)比下滑的原因主要是公司銷量受農(nóng)藥淡季影響環(huán)比下滑。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司2024年原藥平均售價6.43萬元/噸，同比-16.01%，銷量9.99萬噸，同比+3.5%；制劑平均售價4.25萬元/噸，同比-9.38%，銷量3.43萬噸，同比+2.7%。4Q24單季度原藥平均售價6.71萬元/噸，環(huán)比+16.9%，銷量2.38萬噸，環(huán)比-8.7%；制劑平均售價7.62萬元/噸，環(huán)比+157.5%，銷量0.21萬噸，環(huán)比-66.6%。分產(chǎn)品看，根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，2024年公司主要產(chǎn)品聯(lián)苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、苯醚甲環(huán)唑、吡唑醚菌酯、草甘膦市場均價分別為13.51、6.15、10.88、9.83、16.27、2.54萬元/噸，同比分別為-24.0%、-7.4%、-22.0%、-21.3%、-20.9%、-22.5%。
農(nóng)藥價格有望底部企穩(wěn)，公司有望受益于需求逐步回暖。據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)，截至2025年3月16日，中農(nóng)立華原藥價格指數(shù)報72.33點，同比去年下跌6.82%，環(huán)比上月下跌0.23%，雖然依舊在走低但是變化幅度較小，大多數(shù)原藥品種價格有望低位企穩(wěn)。未來伴隨著大多數(shù)終端市場高成本庫存的清理消減，新周期備貨啟動將推動部分產(chǎn)品需求恢復(fù)，同時政策引導(dǎo)行業(yè)集中度提升，產(chǎn)能出清后中期價格將有上升空間，農(nóng)藥產(chǎn)品毛利率將逐步恢復(fù)上升，公司作為農(nóng)藥行業(yè)頭部企業(yè)，核心品種擬除蟲菊酯品種和規(guī)模均名列全國農(nóng)藥行業(yè)第一，有望受益于全球作物保護市場需求持續(xù)回暖。
優(yōu)創(chuàng)項目穩(wěn)步推進，南北布局鞏固公司龍頭地位。截止報告披露期，遼寧優(yōu)創(chuàng)一期第一階段項目已經(jīng)建成，正在陸續(xù)進行調(diào)試生產(chǎn)，功夫菊酯等多個品種已拿出合格產(chǎn)品。優(yōu)創(chuàng)項目已被列入中國中化“十四五”規(guī)劃重點建設(shè)項目，預(yù)計到2026年實現(xiàn)年營業(yè)收入15億元，凈利潤1億元，預(yù)計到2030年實現(xiàn)年營業(yè)收入40億元，凈利潤5億元。優(yōu)創(chuàng)項目的推進有助于解決子公司沈陽科創(chuàng)目前面臨的瓶頸問題，優(yōu)化公司的生產(chǎn)布局，形成南北均衡布局，打開遠(yuǎn)期成長空間，鞏固公司龍頭地位。
投資建議：展望后市，海外市場去庫存已接近尾聲，新周期備貨啟動將推動部分產(chǎn)品需求恢復(fù)，同時政策引導(dǎo)行業(yè)集中度提升，產(chǎn)能出清后中期價格將有上升空間，農(nóng)藥產(chǎn)品毛利率將逐步恢復(fù)上升，公司有望受益于農(nóng)藥行業(yè)底部修復(fù)帶來的需求增量。同時，公司優(yōu)創(chuàng)項目有望帶來的新一輪成長，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為13.4、15.2、17.3億元，同比增速為+11.6%、+13.3%、+13.6%，對應(yīng)PE分別為17、15、13倍，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1.市場競爭加劇；2.原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風(fēng)險; 3.新項目進展不及預(yù)期等。
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