>> 民生證券-中國重汽(000951)系列點評三：2024業(yè)績超預(yù)期，以舊換新政策有望發(fā)力-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰,杜豐帆 |
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事件概述：公司披露2024年年度報告，2024年營收449.29億元，同比+6.80%；歸母凈利潤14.80億元，同比+36.96%；扣非歸母凈利13.27億元，同比+27.28%；公司發(fā)布2024年度利潤分配預(yù)案：以目前公司享有利潤分配權(quán)的股份總額1,168,994,951股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣4.05元（含稅）。
2024Q4營收符合預(yù)期盈利能力超預(yù)期。1）營收端：2024Q4營收113.42億元，同比+0.32%，環(huán)比+23.47%。2024Q4我國重卡批發(fā)銷量為21.90萬輛，同比+7.18%，環(huán)比+22.74%；集團實現(xiàn)銷量5.61萬輛，同比+30.79%，環(huán)比+13.08%，帶動公司營收同環(huán)比增長，符合預(yù)期。2）利潤端：2024Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.46億元，同比+28.44%，環(huán)比+73.03%，大超預(yù)期。公司2024Q4毛利率為11.54%，同環(huán)比分別+2.14pct/+3.24pct，凈利率為5.45%，同環(huán)比分別+0.77/+1.04pct。我們認為公司2024Q4盈利能力同環(huán)比大幅提升系供應(yīng)鏈降本及規(guī)模效應(yīng)提升所致。3）費用端：2024Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.05%/0.55%/1.76%/-0.71%，同比分別+0.55/-0.79/+0.23/-0.02pct，環(huán)比分別+0.26/-0.24/-0.38/-0.18pct，系正常費用波動。
重卡出海龍頭出口高景氣帶動盈利向上。2024Q4重卡出口受俄羅斯進口報廢稅政策影響環(huán)比小幅下滑，但產(chǎn)品性價比優(yōu)勢仍然顯著，出口總體維持高景氣、高基數(shù)。2024Q4我國重卡出口量為6.9萬輛，同比+4.6%，環(huán)比-1.3%。2024Q4集團重卡出口量為2.9萬輛，出口市場份額為42.6%，位居行業(yè)第一，有望持續(xù)受益高景氣出口態(tài)勢。
以舊換新政策再擴圍有望帶動內(nèi)需向上。2025年3月18日，交通運輸部、國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實施老舊營運貨車報廢更新的通知》，明確2025年重卡以舊換新補貼細則，此次補貼政策不僅將國四排放標準的營運貨車納入補貼范圍，還刪除了“柴油”二字，明確涵蓋天然氣重卡。這意味著天然氣重卡市場有望迎來進一步增長，中國重汽作為國內(nèi)重卡行業(yè)的龍頭企業(yè)，有望受益政策變化，實現(xiàn)銷量提升。
投資建議：行業(yè)需求端持續(xù)復(fù)蘇，出口維持高景氣，公司有望持續(xù)受益。我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為561.6/640.2/717.1億元，歸母凈利為17.7/20.3/23.4億元，對應(yīng)EPS分別為1.50/1.73/1.99元。按照2025年3月27日收盤價19.56元，對應(yīng)PE分別為13/11/10倍，維持“推薦”評級。
風險提示：天然氣價格波動；銷量不及預(yù)期；原材料價格波動等。
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