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投資要點(diǎn)
　　公司于2025年3月26日披露2024年年報(bào)。
　　全年?duì)I收、利潤穩(wěn)健增長
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.23億元，同比增長6.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.02億元，同比增長4.92%。全年毛利率達(dá)19.29%，同比增長1.3pct。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為4.21%/5.15%/6.57%，同比變化-0.76 pct/-0.09 pct/-0.51 pct。
　　分業(yè)務(wù)來看，公司云計(jì)算大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)營收29.98億，同比增長17.89%行業(yè)解決方案實(shí)現(xiàn)營收23.81億元，同比增長8.03%，智能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.12億，同比減少33.98%。
　　Q4利潤增速亮眼
　　分季度來看，公司Q4營收實(shí)現(xiàn)16.11億，同比增長3.4%，利潤實(shí)現(xiàn)0.44億，同比增長20.53%。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為2.78%/6.27%/5.09%，同比變化-1.37pct/0.74 pct/-2.48 pct。
　　深耕AIDC+算力租賃，上?？萍季W(wǎng)營收利潤增速喜人
　　公司子公司上海科技網(wǎng)絡(luò)通信有限公司2024年實(shí)現(xiàn)營收5.38億元，同比增長63%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6708萬元，較去年同期利潤605萬元增長約10倍。該子公司定位于中立第三方高端數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商，擁有寶山云計(jì)算中心、寶山大數(shù)據(jù)中心、松江大數(shù)據(jù)中心等機(jī)柜資源。
　　2023年初，松江大數(shù)據(jù)中心一期全面投入運(yùn)營；同年5月，松江大數(shù)據(jù)計(jì)算中心二期順利通過擬建數(shù)據(jù)中心符合性評(píng)估和專家評(píng)審，取得數(shù)據(jù)中心建設(shè)能耗指標(biāo)；7月，松江大數(shù)據(jù)中心二期建設(shè)項(xiàng)目作為上海市重大功能性事項(xiàng)導(dǎo)入松江新城，并入選2024年上海市重大工程清單；
　　松江大數(shù)據(jù)計(jì)算中心二期是上海市為打造超大規(guī)模自主可控智能算力基礎(chǔ)設(shè)施而部署的政策導(dǎo)向型重大項(xiàng)目，項(xiàng)目全面投產(chǎn)后，將成為全國算力規(guī)模領(lǐng)先的智算中心，為上海夯實(shí)數(shù)字新基建、培育算力產(chǎn)業(yè)集群、加快智慧城市建設(shè)提供重要支撐，工程入選上海市發(fā)改委《2024年上海市重大工程清單》，位列科技產(chǎn)業(yè)類計(jì)劃新開工四項(xiàng)重大工程之一。松江大數(shù)據(jù)技術(shù)中心二期項(xiàng)目于2024年1月正式開工，目前具備試運(yùn)營條件。
　　云賽智聯(lián)重要合營/聯(lián)營企業(yè)上海智能算力科技有限公司業(yè)績亮眼，持續(xù)賦能公司主體
　　云賽智聯(lián)持股11%上海智能算力科技有限公司，該公司2024年實(shí)現(xiàn)營收6.45億元，去年同期僅約3400萬，凈利潤扭虧為盈從2023年-54.82萬增長至2024年1451萬。公司有效打造了算力租賃+AIDC租賃的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，AI產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展持續(xù)為公司業(yè)務(wù)帶來新的增量。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)測公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收64.76/76.20/94.65億元，同比增速分別為15.18%/17.65%/24.22%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為2.33/2.76/3.31億元，同比增速分別為14.91% /18.56%/19.90%，對(duì)應(yīng)EPS為0.17/0.20/0.24元，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E為135.31倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更迭不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。