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公司發(fā)布年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營收825.18億元，同比+39.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.52億元，同比+26.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤29.91億元，同比+35.15%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額133.40億元，同比+94.78%。其中，公司Q4業(yè)績環(huán)比明顯提升，主要得益于滬金價(jià)格的持續(xù)上行，滬金Q3/Q4均價(jià)分別為571/616元/克，Q4環(huán)比+7.93%。
　　礦產(chǎn)金產(chǎn)量大幅增長：2024年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量46.17噸，同比+10.51%，其中Q1/Q2/Q3/Q4產(chǎn)量分別為11.91/12.61/10.92/10.73噸。產(chǎn)量增長主要得益于部分在手礦山生產(chǎn)優(yōu)化后產(chǎn)量的提升，及山金國際實(shí)現(xiàn)全年并表增加公司黃金產(chǎn)量。公司2025年的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃是：黃金產(chǎn)量不低于50噸。
　　利潤分配方面：公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利累計(jì)人民幣2.28元(含稅，含半年已派發(fā)現(xiàn)金紅利)，總計(jì)約10.20億元，占2024年度合并報(bào)表扣除永續(xù)債利息后歸屬于上市公司普通股股東凈利潤40.05%。
　　黃金產(chǎn)量遠(yuǎn)期有望持續(xù)提升：2024年，公司完成西嶺金礦探礦權(quán)收購，與三山島金礦采礦權(quán)實(shí)現(xiàn)整合，取得495萬噸/年整合采礦許可證；成功競得大橋金礦外圍探礦權(quán)；完成包頭昶泰礦業(yè)70%股權(quán)收購，增加一座在產(chǎn)成熟的礦山，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年并購、當(dāng)年復(fù)產(chǎn)、當(dāng)年盈利；玲瓏金礦的玲瓏礦區(qū)于2024年10月取得安全生產(chǎn)許可證及11月取得爆破作業(yè)單位許可證，實(shí)現(xiàn)全面復(fù)產(chǎn)；卡蒂諾公司納穆蒂尼金礦項(xiàng)目于2024年11月初啟動(dòng)選廠項(xiàng)目帶料試車，目前處于試生產(chǎn)階段；焦家金礦各礦權(quán)已完成整合，成功取得660萬噸/年采礦證，自2024年開始擴(kuò)大再生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)及安全設(shè)施建設(shè)。公司將加快世界級黃金資源產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，未來隨著擴(kuò)能改造項(xiàng)目投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，公司黃金產(chǎn)量有望持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；黃金價(jià)格大幅回調(diào)；安全和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為891/931/983(原預(yù)測1005/1049/-)億元，同比增速8.0%/4.4%/5.7%；歸母凈利潤分別為57.44/66.45/78.41(原預(yù)測57.91/68.93/-)億元，同比增速94.6%/15.7%/18.0%；攤薄EPS分別為1.28/1.49/1.75元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為20/17/15X。考慮到公司是行業(yè)龍頭企業(yè)，聚焦黃金主業(yè)，多項(xiàng)擴(kuò)能改造工程有序推進(jìn)，未來幾年黃金產(chǎn)量有望大幅提升，維持“優(yōu)于大市”評級。