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事件：中金公司2024年實(shí)現(xiàn)收入及其他收益總額331.72億元，同比6.4%；歸母凈利潤56.9億元，同比-7.5%；對應(yīng)EPS 1.04元，ROE 5.5%，同比-0.9pct。第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（含手續(xù)費(fèi)及傭金支出、利息支出）78.8億元，同比+42.7%，環(huán)比+73.7%；歸母凈利潤28.4億元，同比+83.2%，環(huán)比+350.1%。
　　全年經(jīng)紀(jì)收入同比小幅下滑，四季度經(jīng)紀(jì)收入大幅增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入42.6億元，同比-5.9%，占營業(yè)收入比重20.0%，同比下滑主要是由于代銷金融產(chǎn)品收入同比-30%。第四季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入17.0億元，同比+67.6%。公司客戶規(guī)模穩(wěn)定增長，中金公司財(cái)富管理總客戶數(shù)近850萬戶，客戶總資產(chǎn)達(dá)3.18萬億元。公司持續(xù)加大普惠性金融產(chǎn)品推動力度，“公募50”保有量同比+139%。公司兩融余額435億元，較年初+21%，市場份額2.3%，較年初+0.2pct。
　　投行業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固。2024年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入30.9億元，同比16.4%。股權(quán)主承銷規(guī)模337.1億元，同比-68.9%，排名第3，龍頭地位穩(wěn)固；其中IPO 6家，募資規(guī)模36億元；再融資20家，承銷規(guī)模301億元。債券主承銷規(guī)模11937億元，同比+3.3%，排名第3；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規(guī)模分別為4973億元、2927億元、1693億元。IPO儲備項(xiàng)目13家，排名第4，其中兩市主板6家，北交所1家，創(chuàng)業(yè)板2家，科創(chuàng)板4家。
　　資管業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。2024年實(shí)現(xiàn)資管收入12.1億元，同比-0.3%。資產(chǎn)管理規(guī)模5520億元，同比-0.1%。實(shí)現(xiàn)基金管理收入（含中金基金及私募股權(quán)平臺）15.7億元，同比-10.9%。中金基金管理公募規(guī)模2073.3億元，同比+62%。私募股權(quán)平臺中金資本整體資產(chǎn)管理規(guī)模3516億元，同比+18%，行業(yè)領(lǐng)先。
　　四季度自營同比顯著回暖。2024年實(shí)現(xiàn)投資凈收益（含公允價(jià)值及匯兌收益）117億元，同比-1.6%；第四季度投資收益（含公允價(jià)值及匯兌收益）43.5億元，同比+51%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2026年公司歸母凈利潤分別為66.21/70.69億元（前值分別為55.48/59.34億元），對應(yīng)增速分別為+16%/+7%，預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤為74.47億元，同比+5%。當(dāng)前市值對應(yīng)2025-2027年P(guān)B（H）估值分別為0.68/0.65/0.62倍(港股匯率使用中間價(jià)，1港幣=0.9227元)?？春霉鹃L期在投行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面的競爭壁壘，市場交投活躍度及市場行情充分恢復(fù)情況下，公司有望進(jìn)一步發(fā)揮龍頭優(yōu)勢，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。