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事項(xiàng)：
　　中金公司發(fā)布2024年中報(bào)。剔除其他業(yè)務(wù)收入后營(yíng)業(yè)總收入：89億元，同比-28.3%，單季度為50億元，環(huán)比+11.7億元。歸母凈利潤(rùn)：22.3億元，同比37.4%，單季度為9.9億元，環(huán)比-2.5億元。
　　評(píng)論：
　　ROE拆解：杠桿及ROA均有一定下滑。公司報(bào)告期內(nèi)ROE為2.1%，同比1.4pct。單季度ROE為0.9%，環(huán)比-0.2pct。杜邦拆分來(lái)看：
　　1）公司報(bào)告期末財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)（總資產(chǎn)剔除客戶資金）為：4.6倍，同比-0.34倍，環(huán)比-0.1倍。
　　2）公司報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)剔除客戶資金，總營(yíng)收剔除其他業(yè)務(wù)收入后）為1.8%，同比-0.6pct，單季度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1%，環(huán)比+0.3pct。
　　3）公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)率為25.1%，同比-3.7pct，單季度凈利潤(rùn)率為19.7%，環(huán)比-12.4pct。
　　負(fù)債成本率總體下行。資產(chǎn)負(fù)債表看，剔除客戶資金后公司總資產(chǎn)為4834億元，同比-194.9億元，凈資產(chǎn)：1056億元，同比+32.7億元。杠桿倍數(shù)為4.6倍，同比-0.34倍。公司計(jì)息負(fù)債余額為2631億元，環(huán)比-116.9億元，單季度負(fù)債成本率為0.9%，環(huán)比-0.1pct，同比-0.1pct。
　　重資本業(yè)務(wù)收益率環(huán)比增長(zhǎng)。公司重資本業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)為34.4億元，單季度為21.8億元，環(huán)比9.13億元。重資本業(yè)務(wù)凈收益率（非年化）為0.9%，單季度為0.6%，環(huán)比+0.2pct。拆分來(lái)看：
　　1）公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（公允價(jià)值變動(dòng)+投資凈收益-聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資凈收益）合計(jì)為42.5億元，單季度為24億元，環(huán)比+5.4億元。單季度自營(yíng)收益率為1%，環(huán)比+0.2pct。對(duì)比來(lái)看，單季度期間主動(dòng)型股票型基金平均收益率為2.61%，環(huán)比+0.98pct，同比+1.36pct。純債基金平均收益率為+1.03%。環(huán)比0.06pct，同比-0.11pct。
　　2）信用業(yè)務(wù)：公司利息收入為44.3億元，單季度為22.5億元，環(huán)比+0.73億元。兩融業(yè)務(wù)規(guī)模為332億元，環(huán)比-10.6億元。兩融市占率為2.24%，同比+0.1pct。
　　3）質(zhì)押業(yè)務(wù)：買入返售金融資產(chǎn)余額為288億元，環(huán)比+40.3億元。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)明顯。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為17.7億元，單季度為9.4億元，環(huán)比+13.1%，對(duì)比期間市場(chǎng)期間日均成交額為8321.5億元，環(huán)比-7.3%。
　　投行業(yè)務(wù)總體平穩(wěn)。投行業(yè)務(wù)收入為12.8億元，單季度為8.3億元，環(huán)比+3.8億元。對(duì)比期間市場(chǎng)景氣度情況來(lái)看，IPO承銷規(guī)模89億元，環(huán)比-62.4%，再融資承銷規(guī)模540億元，環(huán)比-38.0%，企業(yè)債+公司債承銷規(guī)模9959億元，環(huán)比+9.6%。
　　資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健。資管業(yè)務(wù)收入為5.6億元，單季度為2.9億元，環(huán)比+0.2億元。
　　投資建議：報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)環(huán)比下行，重資本業(yè)務(wù)凈收益率雖有環(huán)比提升，但杠桿有一定下行。我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年EPS為1.51/1.85/2.16元，BPS分別為19.33/20.76/22.43元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股PB分別為1.48/1.38/1.27倍，港股PB分別為0.39/0.37/0.34倍?？春帽O(jiān)管指標(biāo)優(yōu)化后公司進(jìn)一步擴(kuò)表的空間，給予中金H股2024年0.6倍PB目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.7港元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場(chǎng)創(chuàng)新不及預(yù)期；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。