>> 民生證券-中信金屬(601061)2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)健，貿(mào)易+投資雙輪驅(qū)動(dòng)-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
邱祖學(xué) |
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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收1301.9億元，同比增長4.15%；歸母凈利潤22.38億元，同比增長8.79%；扣非歸母凈利18.20億元，同比減少7.42%。2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收351.33億元，同比增加16.26%，環(huán)比增加14.04%；歸母凈利潤5.21億元，同比增長7.57%，環(huán)比減少14.58%；扣非歸母凈利5.12億元，同比減少9.27%，環(huán)比減少18.63%。
點(diǎn)評(píng)：投資收益大幅提升，黑色金屬貿(mào)易拖累業(yè)績
①投資收益大幅增長：2024年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益24.24億元，同比增加17.99億元，主要系衍生品平倉盈利同比增加，以及高位減持艾芬豪股權(quán)釋放投資價(jià)值，分別同比變動(dòng)+9.92、+8.45億元。長期股權(quán)投資收益12.20億元，同比基本持平。艾芬豪礦業(yè)貢獻(xiàn)投資收益3.24億元，剔除因艾芬豪礦業(yè)股價(jià)上漲導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債公允價(jià)值變動(dòng)損失因素后，經(jīng)營性投資收益為6.88億元；秘魯邦巴斯銅礦貢獻(xiàn)投資收益5.64億元。
?、诤谏饘儋Q(mào)易拖累業(yè)績：2024年，有色金屬實(shí)現(xiàn)營收956.31億元，同比增長29.84%。公司2024年毛利率為1.31%，同比下滑1.01pct；有色/黑色貿(mào)易毛利分別為19.74/-3.33億元，同比變化+7.64/-19.91億元，黑色貿(mào)易拖累整體業(yè)績。Q4毛利率為2.45%，同比下滑1.55pct，環(huán)比增加2.00pct。
未來核心看點(diǎn)：投資項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，貿(mào)易投資雙輪驅(qū)動(dòng)
?、侔液赖V山投產(chǎn)爬坡。艾芬豪KK銅礦三期提前投產(chǎn)，2024年銅金屬產(chǎn)量43.7萬噸，滿負(fù)荷產(chǎn)量有望超60萬噸；Kipushi鋅銅礦實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)，2024年鋅產(chǎn)量5萬噸，預(yù)計(jì)前五年平均產(chǎn)量27.8萬噸/年；Platreef鉑族多金屬礦建設(shè)平穩(wěn)，一期選廠如期竣工，預(yù)計(jì)2025Q4首次供礦，將年化產(chǎn)量提高至約10萬盎司鉑、鈀、銠和黃金(3PE+Au)，并同時(shí)生產(chǎn)2,000噸鎳和1,000噸銅。
?、诎畎退广~礦增儲(chǔ)增產(chǎn)。2024年，秘魯邦巴斯銅金屬產(chǎn)量達(dá)32.3萬噸，同比增長7%，2025年產(chǎn)量指引為36-40萬噸。第二采場Chalcobamba實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)并穩(wěn)定運(yùn)營，四季度銅入選品位提升至0.92%，預(yù)提稅及部分所得稅爭議獲得當(dāng)?shù)囟悇?wù)法庭有利判決，F(xiàn)errobamba深部礦體新增資源量銅金屬250萬噸、鉬金屬13萬噸，極大增強(qiáng)了長期經(jīng)營潛力。
③貿(mào)易投資雙輪驅(qū)動(dòng)。有色金屬方面，公司擁有秘魯邦巴斯銅礦26.25%產(chǎn)量以及艾芬豪礦業(yè)旗下剛果（金）KK銅礦一期、二期50%銅精礦產(chǎn)量（去除特定數(shù)量）、三期40%陽極銅產(chǎn)量和Kipushi鋅銅礦未來五年內(nèi)固定數(shù)量鋅精礦產(chǎn)量的分銷權(quán)，公司目前是巴西礦冶公司在中國的獨(dú)家分銷商。黑色金屬方面，公司經(jīng)營歷史近30年，目前已與全球知名礦山企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為，受益于公司全球的優(yōu)質(zhì)資源投資，資源投資和貿(mào)易協(xié)同發(fā)展，公司營收和毛利率有望提升，2025-2027年歸母凈利潤預(yù)計(jì)依次為23.84/25.74/27.01億元，對(duì)應(yīng)3月28日收盤價(jià)，PE分別為16x、15x和14x，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，市場價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期。
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