>> 五礦期貨-油脂周報：美生柴中期或存利多，棕櫚油偏緊格局延續(xù)-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 2804KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊 |
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周度評估及策略推薦
馬棕：本周棕櫚油仍然維持高位震蕩趨勢，走勢焦灼，做多因素包含產(chǎn)地及印度庫存偏低達(dá)2022年水平、印度可能補(bǔ)庫、3月馬來西亞降水偏多、馬棕前3月均同比減產(chǎn)、國際形勢不穩(wěn)定擾亂供應(yīng)等，空方理由在于原油已較低，棕櫚油與柴油價差較高不利于生柴消費(fèi)，估值偏高，油脂需求低迷，棕櫚油3月以后進(jìn)入增產(chǎn)期，特朗普貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)對宏觀經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂等。根據(jù)我們之前的推算，馬來西亞、印尼兩國的產(chǎn)量在3、4月通常處于低水平，此時國際上的棕櫚油消費(fèi)需求往往剛好達(dá)到供需平衡，棕櫚油或許還有一定震蕩時間，隨著時間進(jìn)入4月末5月初，若產(chǎn)量恢復(fù)較好，庫存增加預(yù)期明確，屆時可能才會引發(fā)估值的大幅回落。當(dāng)然，產(chǎn)地、印度現(xiàn)實(shí)庫存偏低，也需要關(guān)注原油、宏觀等意外配合進(jìn)一步推動棕櫚油走向更高位置，直到需求大幅崩塌才見頂?shù)目赡苄浴?br> 國際油脂：本周較大新聞為美國生物燃料和石油團(tuán)體一致同意要求EPA大幅提高可再生燃料摻混義務(wù)，討論的義務(wù)量在47-55億加侖之間。目前的摻混義務(wù)為33.5億加侖，若要求得以通過，無疑對美豆油形成每年接近增加100萬噸需求的利多，進(jìn)而抬高美豆價格。2026年的可再生燃料摻混義務(wù)規(guī)則已經(jīng)延期，預(yù)計會在2025年某個時間點(diǎn)完成，屆時需要關(guān)注對全球油脂的需求影響。
國內(nèi)油脂：國內(nèi)油脂現(xiàn)貨成交較弱，棕櫚油表觀消費(fèi)偏低，基差近期穩(wěn)定小幅下行，菜油、豆油表觀消費(fèi)偏好，國內(nèi)油脂總庫存略高于去年，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油、豆油庫存高于去年，棕櫚油庫存低于去年。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計3、4月棕櫚油進(jìn)口量明顯偏低，預(yù)計4月國內(nèi)棕櫚油庫存進(jìn)一步回落，支撐內(nèi)盤棕櫚油估值，5月棕櫚油預(yù)計到港20萬噸以上，屆時國內(nèi)棕櫚油庫存或企穩(wěn)。
觀點(diǎn)小結(jié)：高價油脂已經(jīng)抑制了印度、巴西、中國的需求，不過近月產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)偏低，受此支撐油脂維持震蕩。此外需關(guān)注印度若持續(xù)買船偏少4月份可能庫存偏緊，若印度恢復(fù)采購則支撐油脂。此前市場之前預(yù)期美生柴政策退坡，本周美國相關(guān)利益團(tuán)體一致要求提高RVO，提振市場信心，若宏觀企穩(wěn)，油脂或延續(xù)高位震蕩。
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