>> 招商證券-機械行業(yè)2025年3月工程機械核心指標(biāo)數(shù)據(jù)點評：3月CMI指數(shù)逼近擴張值，工程機械高景氣延續(xù)-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡小禹,吳洋 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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事件：
2025年3月份中國工程機械市場指數(shù)即CMI為128.56，同比增長18.28%，環(huán)比增長20.51%。行業(yè)整體呈現(xiàn)加速復(fù)蘇態(tài)勢。
評論：
1、大多核心子指標(biāo)均實現(xiàn)了同環(huán)比增長
CMI的核心子指標(biāo)中，針對制造商群體的庫存指數(shù)比上期提高了17.05個百分點，生產(chǎn)指數(shù)同比提高15.08%；針對代理商群體的新訂單指數(shù)同比提高21.58%，環(huán)比提高59.93%，渠道庫存指數(shù)比上期提高7.40個百分點。
新訂單和生產(chǎn)指數(shù)的提高，表明工程機械的實際生產(chǎn)需求旺盛；渠道庫存指數(shù)的提高表明代理商對后市的判斷較為樂觀，提高原有的庫存安全線，以保證更順暢的品牌供應(yīng)能力。
此外，3月針對市場一線的用戶價格指數(shù)同比降低8.47%，但相比2月的-8.65%降幅已有小幅收窄。
開工端，2025年3月前四周國內(nèi)流通領(lǐng)域市場監(jiān)測挖掘機開工小時數(shù)同比提高14.94%，環(huán)比提高66.33%。這表明挖機的景氣度指標(biāo)提振不光是設(shè)備更新助力，終端項目開工情況的好轉(zhuǎn)，也進一步加速了國內(nèi)挖機的銷售節(jié)奏。
2、二階導(dǎo)模型下，核心下游固投增速的收窄，將為工程機械帶來更具彈性的銷量表現(xiàn)
工程機械方向的設(shè)備開支一直是核心下游（地產(chǎn)、基建、采礦業(yè)等）的重要固定資產(chǎn)投資，然而，工程機械自身的壽命限制+下游投資的非連續(xù)性，使得工程機械的銷量相比下游投資呈現(xiàn)更大的波動性。
此前，由于房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)整+工程機械在2021年便面臨更新周期見頂?shù)睦Ь?，?dǎo)致2021年后國內(nèi)工程機械銷量呈現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。今年以來，1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.8%，降幅比前12月收窄0.8個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、房屋施工面積的同比降幅也分別收窄了13.4和4個百分點。房地產(chǎn)等重點下游投資降幅收窄+基建投資穩(wěn)定增長+東部港口、西部農(nóng)村水利建設(shè)+二手挖機持續(xù)出口刺激國內(nèi)新機替換，均有效地支撐了當(dāng)下工程機械市場的高景氣。
3、部分主機廠24年業(yè)績繼續(xù)增長，三一重工推行股份回購，進一步增強了市場信心
近期，部分主機廠已發(fā)布了2024年業(yè)績，如中聯(lián)重科2024年實現(xiàn)營收454.8億元，同比小幅下滑3.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤35.2億元，同比微增0.4%；如柳工2024年實現(xiàn)營收300.6億元，同比增長9.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.3億元，同比大幅增長52.9%。
與此同時，3月20日，三一重工發(fā)布公告，將利用自有資金或自籌資金，回購10-20億元的公司股份，用于后續(xù)的員工持股計劃。
我們認(rèn)為，較為穩(wěn)健的公司業(yè)績，疊加龍頭公司的回購決心，有望為本輪工程機械周期繼續(xù)增光添彩。由此，我們繼續(xù)強烈推薦工程機械板塊。
風(fēng)險提示：原材料成本持續(xù)上漲、工程機械更新節(jié)奏放緩、配套件價格持續(xù)上漲等、工程機械出口不及預(yù)期。
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