>> 招商證券-瑞豐新材(300910)四季度業(yè)績大幅增長，拓展全球市場成長空間大-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入31.57億元，同比增長12.14%，歸母凈利潤7.22億元，同比增長19.13%，扣非凈利潤6.81億元，同比增長19.55%；其中四季度單季實現(xiàn)收入8.57億元，同比增長29.18%，環(huán)比增長7.05%，歸母凈利潤2.22億元，同比增長42.95%，環(huán)比增長22.75%。
潤滑油添加劑銷量穩(wěn)步增長，不斷開拓新產(chǎn)品新市場。2024年公司潤滑油添加劑實現(xiàn)收入30.73億元，同比增長12.64%，毛利率35.92%，同比提高0.7pct，銷售量15.89萬噸，同比增長16.49%。報告期內(nèi)，公司持續(xù)獲得第三方權(quán)威檢測機構(gòu)出具的更低加劑量、更加節(jié)能、更高標準的臺架試驗報告，并完成多項細分領(lǐng)域OEM認證，持續(xù)擴充產(chǎn)品品類，不斷滿足核心客戶的定制化產(chǎn)品需求，為公司加快進入主流市場奠定了堅實基礎(chǔ)。目前公司已經(jīng)掌握CI-4、CK-4級柴油機油復合劑，以及SN、SP級汽油機油復合劑配方工藝，已通過國外權(quán)威的第三方臺架測試，并取得多個產(chǎn)品的OEM認證。
全球潤滑油添加劑市場空間大，行業(yè)壁壘高且競爭格局好。根據(jù)克萊恩及上海市潤滑油品行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，預計2023年我國潤滑油添加劑需求量將增至112萬噸，全球需求量將增至534萬噸，市場規(guī)模約為185億美元，公司未來發(fā)展空間廣闊。潤滑油添加劑技術(shù)壁壘和市場準入壁壘高，細分產(chǎn)品種類繁多，復合劑配方千差萬別，需要通過美國API認證，技術(shù)指標及產(chǎn)品質(zhì)量要求高；大型潤滑油企業(yè)對添加劑供應(yīng)商評審嚴格，會進行長期嚴格測試，有非?？量痰臉藴屎投ㄖ苹?，一旦進入則傾向于長期合作。全球潤滑油添加劑行業(yè)競爭格局好，歐美四大跨國公司全球市占率達85%，預計2024年公司全球市占率僅2%~3%，未來仍有較大提升空間。
復合劑轉(zhuǎn)型進入收獲期，持續(xù)擴產(chǎn)搶占全球市場份額。公司潤滑油添加劑整體技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，部分技術(shù)國際領(lǐng)先，復合劑收入占比已超過60%，目前我國潤滑油添加劑行業(yè)仍被外資占據(jù)主導地位，實現(xiàn)國產(chǎn)替代尤為重要，存在較大的進口替代空間。公司復合劑配方基本全部采用自產(chǎn)單劑，自建有臺架實驗室，復合劑有關(guān)指標在中石化、中石油已經(jīng)通過了其引進的API標準的臺架實驗。截至2024年底，公司擁有單劑產(chǎn)能31.5萬噸/年，在建產(chǎn)能43.5萬噸/年，公司將根據(jù)市場開拓情況并結(jié)合客戶需求，逐步釋放新建產(chǎn)能，持續(xù)搶占全球潤滑油添加劑市場份額，大幅提升未來成長空間。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為8.89億、10.63億、12.71億元，EPS分別為3.05、3.64、4.36元，當前股價對應(yīng)PE分別為18、15、13倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料成本上漲、下游需求不及預期、新項目投產(chǎn)不及預期。
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