>> 華泰證券-金風(fēng)科技(002202)Q4計提減值充分，看好盈利持續(xù)修復(fù)-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
大?。?/td>
| 507KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司24年實現(xiàn)營收566.99億元，同比+12.4%，歸母凈利潤18.60億元，同比+39.8%，低于我們此前27.1億元的預(yù)測，主要系Q4公司計提減值準(zhǔn)備規(guī)模較大?？紤]到24年國內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)高景氣，以及新能源入市或驅(qū)動搶裝，25年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)有望實現(xiàn)高增。我們看好公司全球風(fēng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固，海外市場加速突破，維持A/H股增持/買入評級。
Q4業(yè)績環(huán)比下滑主要系計提減值準(zhǔn)備
24Q4收入208.60億元，同/環(huán)比-1.3%/+33.4%，歸母凈利潤0.68億元，同/環(huán)比-2.7%/-83.1%，我們認(rèn)為Q4增收不增利主要系公司計提減值準(zhǔn)備10.41億元，包括對個別電站計提固定資產(chǎn)減值，以及銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。
在手訂單高增，海外市場加速突破
公司在手訂單飽滿，截至24年底，公司在手訂單47.40GW，同比+55.9%。其中外部訂單45.08GW，同比+51.4%。公司國際業(yè)務(wù)順利拓展，24年海外市場風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入104.84億元，同比+64.3%。截至24年底，公司海外在手外部訂單7.03GW，同比+50.3%。根據(jù)公司統(tǒng)計，24年12月風(fēng)機(jī)投標(biāo)均價為1527元/kW，環(huán)比+3.5%，我們看好風(fēng)機(jī)價格修復(fù)+海外出貨占比提升驅(qū)動公司盈利能力提升。
風(fēng)場發(fā)電及服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，新業(yè)務(wù)訂單放量
公司權(quán)益電站與運維電站規(guī)模持續(xù)增長，截至24年底，公司全球累計權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)容量8.04GW，同比+10.3%，全球運維電站容量39.98GW，同比+29.6%。公司積極拓展新業(yè)務(wù)，24年混塔業(yè)務(wù)國內(nèi)新簽訂單同比增長104%，市場占有率行業(yè)第一，交付量持續(xù)引領(lǐng)市場；24年儲能業(yè)務(wù)外部新增訂單量同比增長2.4倍，外部出貨規(guī)模同比提升2倍。
盈利預(yù)測與估值
考慮到新能源入市或?qū)ι暇W(wǎng)電價造成不利影響，從而影響電站發(fā)電及轉(zhuǎn)讓收益，我們下調(diào)了25-26年風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率假定，預(yù)測公司25-27年歸母凈利潤為27.13/31.97/35.69億元（25-26前值31.84/34.82億元，分別下調(diào)14.8%/8.2%）?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為10.82倍，考慮全球風(fēng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固，海外市場加速突破，給予公司25年A股16倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價10.24元（前值12元），維持“增持”評級；基于過去一年A/H股PE-TTM均值40.02/23.54，給予H股25年一定折價，對應(yīng)9.41倍PE，結(jié)合港元：人民幣匯率為1：0.93，對應(yīng)目標(biāo)價6.48港元（前值7.17港元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期。
|
|
