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本周核心觀點(diǎn)：當(dāng)前我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦以下三主線投資機(jī)會(huì)：1）國(guó)家戰(zhàn)略腹地：當(dāng)前在特朗普2.0背景下全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)際形勢(shì)不確定性增大，國(guó)家戰(zhàn)略腹地建設(shè)緊迫性明顯提升，后續(xù)有望出臺(tái)戰(zhàn)略腹地相關(guān)頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃，預(yù)計(jì)從政策、資金等方面給予綜合性重點(diǎn)支持，將大幅拉動(dòng)相關(guān)區(qū)域經(jīng)濟(jì)及投資增長(zhǎng)，其中四川已被明確定義為國(guó)家戰(zhàn)略腹地省市，預(yù)計(jì)后續(xù)將在國(guó)家戰(zhàn)略腹地建設(shè)中占據(jù)核心地位，核心推薦四川交通基建龍頭四川路橋（在手優(yōu)質(zhì)訂單充裕，25PE 8.9X，股息率6.7%，今年看34%市值空間）。2）新疆煤化工：近期新疆多個(gè)大型煤化工項(xiàng)目取得積極進(jìn)展，當(dāng)前新疆在建及擬建煤化工項(xiàng)目投資規(guī)模超7000億元，今年投資加速趨勢(shì)明確，相關(guān)煤化工建設(shè)企業(yè)收入、利潤(rùn)有望加速轉(zhuǎn)化，重點(diǎn)推薦煤化工工程龍頭三維化學(xué)（25PE 13X）、東華科技（（25PE 15X）、中國(guó)化學(xué)（（25PE 7.1X，PB(lf)0.74X），關(guān)注航天工程（（25PE 30X）。3）鋼結(jié)構(gòu)：近期有龍頭鋼企表示“國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)正在籌劃成立相關(guān)基金，建立落后鋼鐵產(chǎn)能退出的補(bǔ)償機(jī)制”，有望以市場(chǎng)化補(bǔ)償方式替代行政強(qiáng)制，推動(dòng)供給側(cè)加速整合。持續(xù)看好今年鋼鐵“減供增需”，促進(jìn)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)雙擊”（供給收縮鋼價(jià)上漲，驅(qū)動(dòng)庫(kù)存鋼材價(jià)值重估，同時(shí)建筑鋼結(jié)構(gòu)應(yīng)用有望增多，帶動(dòng)行業(yè)需求好轉(zhuǎn)），核心推薦鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)（25PE 11X）。
　　政策有望持續(xù)加碼國(guó)家戰(zhàn)略腹地建設(shè)，核心推薦四川交通基建龍頭四川路橋。2023年以來(lái)，最高管理層、中央和國(guó)務(wù)院陸續(xù)強(qiáng)調(diào)要優(yōu)化生產(chǎn)力布局，加強(qiáng)國(guó)家戰(zhàn)略腹地建設(shè)。建國(guó)以來(lái)我國(guó)在特定時(shí)期和環(huán)境下先后實(shí)施過(guò)三線建設(shè)、西部大開(kāi)發(fā)、東北振興、中部崛起等國(guó)防安全或區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略。國(guó)家戰(zhàn)略腹地建設(shè)是我國(guó)順應(yīng)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)、根據(jù)內(nèi)外部條件而制定的新一輪生產(chǎn)力和區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整，當(dāng)前在特朗普2.0背景下全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)際政治軍事沖突不確定性增大，國(guó)家戰(zhàn)略腹地建設(shè)緊迫性明顯提升，后續(xù)有望出臺(tái)戰(zhàn)略腹地相關(guān)頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃，預(yù)計(jì)從政策、資金等方面給予綜合性重點(diǎn)支持，將大幅拉動(dòng)相關(guān)區(qū)域經(jīng)濟(jì)及投資增長(zhǎng)。其中四川已被明確定義為國(guó)家戰(zhàn)略腹地省市，預(yù)計(jì)后續(xù)將在國(guó)家戰(zhàn)略腹地建設(shè)中占據(jù)核心地位。根據(jù)當(dāng)前專家學(xué)者們的研究，建設(shè)國(guó)家戰(zhàn)略腹地應(yīng)重點(diǎn)包括建設(shè)戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備、強(qiáng)化戰(zhàn)略科技力量、備份戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、建設(shè)戰(zhàn)略運(yùn)力空間網(wǎng)絡(luò)等方面內(nèi)容，對(duì)此預(yù)計(jì)后續(xù)將重點(diǎn)保障和加大四川交通基建、制造業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)、科技、國(guó)防等領(lǐng)域投資，有望拉動(dòng)大量配套基建、房建、專業(yè)工程需求。核心推薦四川交通基建龍頭四川路橋（（在手優(yōu)質(zhì)訂單充裕，預(yù)24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為74.4/78.8/82.8億元，同比-17.4%/+5.9%/+5.1%，2025/3/28收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.4/8.9/8.5倍，股息率分別為5.3%/6.7%/7.1%，若公司25年切換至當(dāng)前上市頭部國(guó)企5%股息率水平，則理論市值945億，對(duì)應(yīng)34%市值空間）。
　　新疆多個(gè)煤化工項(xiàng)目取得積極進(jìn)展，行業(yè)大年持續(xù)重視產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。近期新疆多個(gè)煤化工項(xiàng)目取得積極進(jìn)展：1）2月23日山東能源集團(tuán)兗礦新疆能化有限公司準(zhǔn)東煤化一體化項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)（總投資338億元，80萬(wàn)噸/年煤制烯烴）；2）3月13日國(guó)家能源集團(tuán)準(zhǔn)東煤制天然氣項(xiàng)目獲得國(guó)家發(fā)展改革委核準(zhǔn)（總投資250億元，其中一期投資168億元，20億m3）；3）3月22日伊泰伊犁能源有限公司100萬(wàn)噸/年煤制油示范項(xiàng)目舉辦復(fù)工籌備儀式（投資約210.43億元，一階段5月前土建開(kāi)工，27年初投產(chǎn)，二階段27年初啟動(dòng)，28年6月投產(chǎn)）。伴隨近年來(lái)海外能源不穩(wěn)定因素持續(xù)增多，以及國(guó)內(nèi)能源需求持續(xù)上行，提高國(guó)內(nèi)能源自給率的重要性持續(xù)提升。新疆2024年原煤/原油/天然氣產(chǎn)量占全國(guó)比重分別為11%/15%/17%，肩負(fù)我國(guó)能源安全保障重任。近年來(lái)新疆交通網(wǎng)絡(luò)與水利工程建設(shè)持續(xù)完善，產(chǎn)品外運(yùn)成本高、水煤資源區(qū)域錯(cuò)配等產(chǎn)業(yè)限制因素逐步化解，新疆煤化工步入發(fā)展新階段，當(dāng)前新疆在建及擬建煤化工項(xiàng)目投資規(guī)模超7000億元，其中已開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資總額約2000億，占比約29%，另有多個(gè)項(xiàng)目前期籌備工作穩(wěn)步推進(jìn)，年內(nèi)有望正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)訂單將加速放量。從項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度看，我們算2025-2026年每年投資完成額為910/1778億元，2025年開(kāi)始項(xiàng)目建設(shè)顯著提速，2026年有望步入執(zhí)行高峰，相關(guān)煤化工建設(shè)企業(yè)收入、利潤(rùn)有望加速轉(zhuǎn)化。煤化工EPC技術(shù)、資質(zhì)壁壘較高，過(guò)往業(yè)績(jī)與業(yè)主認(rèn)可度為核心競(jìng)爭(zhēng)要素，國(guó)內(nèi)大型煤化工工程公司各具所長(zhǎng)，有望共享行業(yè)發(fā)展紅利。重點(diǎn)推薦和關(guān)注：1）煤化工工程龍頭三維化學(xué)、東華科技、航天工程、中國(guó)化學(xué)等；2）新疆煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展促當(dāng)?shù)孛旱V開(kāi)采需求釋放，帶動(dòng)爆破產(chǎn)品及服務(wù)需求大幅增加，民爆景氣度有望持續(xù)上行，重點(diǎn)關(guān)注新疆民爆龍頭雪峰科技、廣東宏大、江南化工、易普力等。
　　政策持續(xù)引導(dǎo)鋼鐵行業(yè)“減供增需”，鋼結(jié)構(gòu)有望“量?jī)r(jià)雙擊”。2021年以來(lái)我國(guó)粗鋼產(chǎn)量維持10億噸左右，但表觀消費(fèi)量持續(xù)下降，供需失衡比例持續(xù)上升，疊加鋼價(jià)連續(xù)下行，我國(guó)鋼鐵企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，同時(shí)，當(dāng)