>> 民生證券-招商輪船(601872)2024年年報點評：24Q4歸母凈利同比 61%，多元業(yè)務(wù)組合兼具穩(wěn)健性和成長性-250328
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
黃文鶴,張驍瀚 |
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事件概述：2025年3月27日，公司發(fā)布2024年年報。1）收入端：24年公司實現(xiàn)營收258.0億元，同比-0.3%，實現(xiàn)銷售毛利73.3億元，同比-4.0%；毛利率28.4%；2）費用端：2024年公司財務(wù)/管理/研發(fā)/銷售費用率分別為4.1%/3.2%/0.1%/0.4%，同比分別持平/-0.5pct/+0.1pct/+0.1pct；3）利潤端：24年公司實現(xiàn)歸母凈利51.1億元，同比+5.6%；歸母凈利率19.8%；扣非后歸母凈利50.2億元，同比+8.1%，扣非歸母凈利率19.4%。
分季度看，4Q24，公司實現(xiàn)營收65.0億元，同比-5.18%，銷售毛利率為34.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.4億元，同比+61.1%，歸母凈利率為26.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利17.3億元，同比+68.9%，扣非歸母凈利率為26.6%。
分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看：
1）油輪運輸，2024年公司油輪運輸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收92.1億元，同比-4.8%；實現(xiàn)業(yè)務(wù)凈利潤26.4億元，同比-14.5%；業(yè)務(wù)毛利為32.2億元，同比-16.1%；毛利率為35.0%，同比-4.7pct。
2）散貨船運輸，2024年公司散貨船運輸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收79.4億元，同比+11.7%；實現(xiàn)業(yè)務(wù)凈利潤15.5億元，同比+72.2%；業(yè)務(wù)毛利為18.7億元，同比+42.0%；毛利率為23.5%，同比+5.0pct。
3）集裝箱船運輸，2024年公司集裝箱船運輸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收54.3億元，同比-1.9%；實現(xiàn)業(yè)務(wù)凈利潤13.1億元，同比+50.5%；業(yè)務(wù)毛利為16.3億元，同比+66.6%；毛利率為29.9%，同比+12.3pct。
4）滾裝船運輸，24年公司滾裝船業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.4億元，同比-6.3%；實現(xiàn)凈利潤3.4億元，同比+26.6%；業(yè)務(wù)毛利為5.5億元，同比+3.1%；毛利率為30.1%，同比+2.8pct。
公司分紅：公司2024年現(xiàn)金+回購分紅比率為43.3%，現(xiàn)金分紅比率為40.7%，對應(yīng)派發(fā)現(xiàn)金分紅20.79億元。按照2025/3/28公司股價6.38元/股、全年每股股利0.256元計算，2024年公司股息率為4.0%。
運力增長：2024年公司接收3艘11.5萬噸新造Aframax油輪；訂造6艘17.4萬方LNG船，6艘27.1萬方LNG船，10艘21萬噸Newcastlemax散貨船，5艘11.5萬噸Aframax油輪，5艘VLCC油輪，共下單32艘新造船。
投資建議：我們預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)營業(yè)收入274、287、294億元，同比增速分別為6.1%、4.7%、2.8%，歸母凈利潤63.58、73.42、75.64億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為8、7、7倍。公司為全球油散航運龍頭，干散貨船隊規(guī)模穩(wěn)居世界第一，多元化的業(yè)務(wù)組合協(xié)同效應(yīng)顯著，兼具成長性和穿越周期能力，看好公司長期發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，運價波動風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險。
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