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歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，“投資+培育”持續(xù)壯大，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　張江高科發(fā)布2024年年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)投資力度持續(xù)提升。我們維持2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為13.3、14.6、15.2億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.86、0.94、0.98元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29.1、26.6、25.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收規(guī)模有所下降，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.83億元，同比減少2.09%；利潤(rùn)總額達(dá)到12.75億元，同比減少2.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.82億元，同比增長(zhǎng)3.64%；實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率分別為56.77%、50.14%，同比分別-1.27pct、+3.71pct。截至2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率69.04%，權(quán)益乘數(shù)3.23，流動(dòng)比率1.39，速動(dòng)比率0.26。公司營(yíng)業(yè)收入同比減少主要系產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)銷售收入同比減少，公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)得益于公司持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升金額同比增加。
　　租賃收入同比微增，銷售業(yè)務(wù)毛利率有所下滑
　　分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司2024年實(shí)現(xiàn)租賃業(yè)務(wù)收入10.49億元，同比增長(zhǎng)0.25%，毛利率62.78%，同比+10.61pct；實(shí)現(xiàn)空間載體銷售收入9.11億元，同比下降4.70%，實(shí)現(xiàn)毛利率49.06%，同比-14.62pct。公司全年在建項(xiàng)目20個(gè)，總建筑面積約334萬(wàn)平方米，新開工項(xiàng)目2個(gè)，總建筑面積34萬(wàn)平方米。
　　“投資+培育”持續(xù)壯大，創(chuàng)新孵化卓有成效
　　截至2024年末，公司基金直投累計(jì)投資規(guī)模已超95億元。其中，直投項(xiàng)目56個(gè)，投資金額40.77億元；參與投資基金30個(gè)，認(rèn)繳出資54.64億元，撬動(dòng)了588.96億元的資金規(guī)模。投資方向上，集成電路占28%、生物醫(yī)藥及器械占20%、新能源汽車占35%、新一代信息技術(shù)占8%、智能制造占8%。公司加大對(duì)具有重要影響力企業(yè)的追投力度，積極參與上汽集團(tuán)高端電動(dòng)車品牌智己汽車B輪融資，完成出資2億元；參與投資EDA創(chuàng)新中心，進(jìn)一步融入產(chǎn)業(yè)賽道，打造全流程國(guó)產(chǎn)EDA生態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)行業(yè)銷售下行風(fēng)險(xiǎn)、政策調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。