>> 銀河證券-中國中車(601766)2024年報業(yè)績點評：業(yè)績增長穩(wěn)健，動車組業(yè)務(wù)放量-250329
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,王霞舉 |
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事件:公司披露2024年年報。2024年公司實現(xiàn)收入2,464.57億元，同比增長5.21%;歸母凈利潤123.88億元,同比增長5.77%;扣非歸母凈利潤101.43億元，同比增長11.38%。
鐵路裝備+新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)驅(qū)動下,業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2024年公司鐵路裝備業(yè)務(wù)保持快速增長，全年實現(xiàn)收入1104.61億元，同比+12.50%，占收入比重進一步提升至44.82%。鐵路客流持續(xù)復(fù)蘇背景下，24年全年動車組新車及高級修招標均超預(yù)期，動車組業(yè)務(wù)收入高增49.26%，達到624.32億元;鐵路貨運平淡疊加設(shè)備更新政策落地滯后性影響下，機車及貨車收入均有不同程度下滑，收入分別為236.27億元和180.94億元，同比下降15.57%和3.13%。城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入454.40億元，同比-9.72%，主要系城軌工程收入減少。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)良好增長，收入863.75億元，同比+7.13%?，F(xiàn)代服務(wù)戰(zhàn)略收縮，實現(xiàn)收入41.81億元，同比-18.22%。公司全年新簽訂單3222億元（其中海外472億元），同比+7.909%,
毛利率穩(wěn)中有升，費用率管控良好。2024年公司毛利率為21.38%，同比增長0.84pct，各板塊毛利率均有所提升，鐵路裝備/城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施/新產(chǎn)業(yè)/現(xiàn)代服務(wù)毛利率同比分別+1.00pct/+0.38pct/+0.41pct/+5.19pct;凈利率為6.36%，同比+0.14pct。公司三項費用管控較好，銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為2.24%/6.32%/0.00%，同比+0.04pct/+0.36pct/+0.09pct;研發(fā)費用率保持穩(wěn)定，同比提升0.33pct至6.47%。
鐵路投資有望維持高位，看好鐵路裝備業(yè)務(wù)增長動能持續(xù)。國鐵工作會議提出25年力爭完成基建投資5900億元，投產(chǎn)新線2600公里，我們測算25年鐵路固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持在8000億元以上。今年1-2月，全國鐵路投資685.4億元，同比增長5.1%;全國鐵路發(fā)送旅客7.26億人次、同比增長4.7%。預(yù)計25年鐵路行業(yè)景氣仍將持續(xù)，動車組新造及維保需求有望保持高位，支撐公司鐵路裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。
設(shè)備更新繼續(xù)推進,機車更新彈性有望釋放。新一輪大規(guī)模設(shè)備更新推動下，老舊內(nèi)燃機車淘汰時間提前帶動機車彈性。我國大規(guī)模設(shè)備更新工作持續(xù)推進，25年政府工作報告提出今年要繼續(xù)深入實施制造業(yè)重大技術(shù)改造升級和大規(guī)模設(shè)備更新工程。隨著各地方設(shè)備更新配套支持政策陸續(xù)落地，機車更新彈性有望自今年起逐步體現(xiàn)。根據(jù)國鐵集團2023年統(tǒng)計公報，截至2023年我國鐵路機車保有量為2.24萬臺，其中內(nèi)燃機車保有量7800臺，按老舊（30年以上）約為4000臺，27年之前按照新車替換比例1:2測算，將有約2000臺新能源機車替換需求釋放。公司于24年發(fā)布7款新能源機車，有望充分受益機車更新替換進程。
投資建議:預(yù)計公司2025-2027年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤130.80億元.137.42億元、144.14億元，對應(yīng)EPS為0.46、0.48、0.50元，對應(yīng)PE為16倍、15倍、15倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期的風(fēng)險，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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