>> 銀河證券-中國中車(601766)CR450樣車發(fā)布，高鐵技術再突破-241229
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,王霞舉 |
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事件:12月29日，CR450動車組樣車在北京發(fā)布。
CR450動車組樣車發(fā)布，產品譜系進一步擴充。我國高鐵技術經歷引進消化吸收再創(chuàng)新-自主創(chuàng)新-全面創(chuàng)新，從最初引進國外技術研制的時速200公里及以上CRH系列動車組，到2008年時速350公里和諧號動車組投運，再到2017年具有完全自主知識產權的復興號中國標準動車組首發(fā)運行，2021年時速600公里高速磁浮交通系統(tǒng)成功下線，中國中車產品不斷迭代升級。此次發(fā)布的CR450動車組樣車包括CR450AF和CR450BF兩列樣車，分別由中國中車旗下四方股份公司與長客股份公司生產，標志著自2021年正式實施的“CR450科技創(chuàng)新工程”取得重大突破。CR450運營時速可達400公里，突破了減阻降耗、減振降噪、全要素輕量化系統(tǒng)集成3大成套技術，大功率永磁牽引、時間敏感列車網絡通信、多級控制制動3大系統(tǒng)技術，以及高臨界速度高安全轉向架等多項關鍵技術，構建起了時速400公里動車組的技術體系，高鐵技術領先優(yōu)勢持續(xù)擴大。CR450的發(fā)布使得中車高速動車組產品譜系實現進一步擴充和升級，未來隨著時速更高的CR450動車組逐步投入商業(yè)運營，公司鐵路裝備業(yè)務盈利能力有望進一步提升。
鐵路行業(yè)景氣持續(xù)，動車組新造及維修需求有望保持高位。國家鐵路局預計，2024年全年鐵路固定資產投資完成額將超8000億元，投產新線約3000公里，其中高鐵約2300公里;預計全年全國鐵路旅客發(fā)送量約43億人，同比增長11.7%左右。一方面疫情三年采購量偏低造成的動車組補坑需求逐步釋放，另一方面，按《新時代交通強國鐵路先行規(guī)劃綱要》2035年高鐵7萬公里目標，24-35年還需新增高鐵通車里程2.5萬公里。疊加部分壽命20年和諧號動車組有望自2026年起進入更新周期。長期來看，預計動車組年均需求有望在200組以上。此外，鐵路車輛龐大存量存在更新維保需求，動車組高級修進入放量周期，未來動車組高級修有望維持高位，與新造需求共振向上。
鐵路機車更新彈性有望逐步釋放。新一輪大規(guī)模設備更新推動下，老舊內燃機車淘汰時間提前帶動機車彈性。國家鐵路局印發(fā)的《老舊型鐵路內燃機車淘汰更新監(jiān)督管理辦法》明確，至2027年底重點區(qū)域的老舊型鐵路內燃機車應當全部退出鐵路運輸市場;并鼓勵新能源機車替代應用。財政部表示將大力度實施“兩新”政策，更新彈性有望自明年起逐步體現。根據國鐵集團2023年統(tǒng)計公報，截至2023年我國鐵路機車保有量為2.24萬臺，其中內燃機車保有量7800臺，按老舊(30年以上）約為4000臺，27年之前按照新車替換比例1:2測算，將有約2000臺新能源機車替換需求在未來3年釋放。今年6月公司發(fā)布7款新能源機車，有望充分受益機車更新替換進程。
投資建議:預計公司2024-2026年將分別實現歸母凈利潤140.24億元、151.08億元、151.18億元，對應EPS為0.49、0.53、0.53元，對應PE為17倍、16倍、16倍，維持推薦評級。
風險提示:固定資產投資不及預期的風險，新產品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險，海外市場拓展不及預期的風險等。
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