>> 銀河證券-中國中車(601766)8~12月新簽合同694億，高級修訂單亮眼-241230
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
1731KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,王霞舉 |
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事件:12月30日，公司披露2024年8-12月簽訂合同693.5億元。
全年新簽合同金額累計達(dá)1938.5億元，接近歷史最高水平。今年以來公司新簽合同額合計1939億元，為歷史第三高，僅次于2018年的1980億元和2015年的1978億元。23年以來鐵路客流疫后持續(xù)復(fù)蘇，拉動鐵路裝備需求修復(fù)，公司動車組新車和維修訂單均實現(xiàn)高增。分結(jié)構(gòu)來看，今年全年公司新簽動車組銷售訂單602億元，同比增長162.48%;動車組維修訂單454億元,同比增長523.93%;機車訂單135億元，同比下滑17.48%;貨車訂單159億元，同比增長20.82%;城軌車輛訂單279億元，同比下滑41.09%%。
動車組:全年新簽訂單同比高增。今年以來國鐵集團(tuán)累計招標(biāo)時速350公里動車組246.5組(5月166.25組+1l月80.25組)，疊加6月廣東梅龍鐵路招標(biāo)時速350公里動車組4組，8月深圳地鐵集團(tuán)招標(biāo)時速200公里城際動車組15組，全年動車組公開招標(biāo)合計已達(dá)265.5組，較2023年全年169.5組增長56.64%。受益鐵路客流復(fù)蘇帶來的動車組采購需求，公司動車組新造訂單恢復(fù)至歷史較高水平。隨著鐵路客流持續(xù)向好，新增通車?yán)锍逃型叻?，以及部分壽?0年和諧號動車組更新周期臨近，繼續(xù)看好未來2-3年動車組招標(biāo)及交付。
動車組高級修:全年累計訂單453.6億元超預(yù)期。動車組高級修進(jìn)入放量周期，今年以來國鐵集團(tuán)兩次動車組高級修招標(biāo)累計已達(dá)到833.25組，其中三級修56組、四級修268.25組、五級修509組（超過歷史最高動車組整車招標(biāo)量467組)。今年3月和8月公司分別披露高級修訂單147.8億元、136.8億，本次再度披露新簽動車組高級修訂單169億元，合計金額已達(dá)到453.6億元，超過2019年的313億元，創(chuàng)下歷史新高。動車組高級修簽單節(jié)奏略快于預(yù)期，有望帶動全年交付量進(jìn)一步提升。
機車:看好明年起更新彈性釋放。今年我國鐵路貨運較為平淡，國家鐵路局預(yù)計全年貨運發(fā)送量同比增長3%左右，疊加設(shè)備更新尚未開啟影響，今年鐵路機車招標(biāo)量330臺，同比下降31.68%。國家鐵路局印發(fā)的《老舊型鐵路內(nèi)燃機車淘汰更新監(jiān)督管理辦法》明確，至2027年底重點區(qū)域的老舊型鐵路內(nèi)燃機車應(yīng)當(dāng)全部退出鐵路運輸市場;并鼓勵新能源機車替代應(yīng)用。財政部表示將大力度實施“兩新”政策，更新彈性有望自明年起逐步體現(xiàn)。根據(jù)國鐵集團(tuán)2023年統(tǒng)計公報，截至2023年我國鐵路機車保有量為2.24萬臺，其中內(nèi)燃機車保有量7800臺，按老舊（30年以上）約為4000臺，27年之前按照新車替換比例1:2測算，將有約2000臺新能源機車替換需求在未來3年釋放。今年6月公司發(fā)布7款新能源機車，有望充分受益機車更新替換進(jìn)程。
投資建議:預(yù)計公司2024-2026年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤140.24億元、151.08億元、151.18億元，對應(yīng)EPS為0.49、0.53、0.53元，對應(yīng)PE為17倍、16倍、16倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期的風(fēng)險，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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