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事件：
　　3月28日，華陽集團(tuán)發(fā)布2024年報(bào)：2024年公司實(shí)現(xiàn)營收101.58億元，同比42.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.51億元，同比+40.13%；2024Q4實(shí)現(xiàn)營收33.16億元，同比+41.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.87億元，同比+11.57%。
　　觀點(diǎn)：
　　智能化加速驅(qū)動(dòng)訂單高增，客戶持續(xù)拓展繼續(xù)增長潛力。2024年公司歸母凈利潤同比+40.13%，其中毛利率同比-0.91pct至20.69%，期間費(fèi)用率同比-1.46pct至12.44%，費(fèi)用控制優(yōu)秀推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L。訂單方面，充分受益于智能駕駛和智能座艙滲透率提升，汽車電子業(yè)務(wù)（包含公司屏顯示、HUD、車載攝像頭和座艙域控等）和精密壓鑄業(yè)務(wù)（包含激光雷達(dá)壓鑄件、域控壓鑄件和高速連接器等）中智能化相關(guān)產(chǎn)品訂單增長迅速?？蛻舴矫妫驴蛻敉卣鬼樌?，汽車電子業(yè)務(wù)新突破大眾汽車和上汽奧迪等國際車企客戶，多類產(chǎn)品獲得Stellantis、理想和小米等車企新項(xiàng)目；精密壓鑄業(yè)務(wù)持續(xù)獲得采埃孚、博世和博格華納等重要Tier1客戶新項(xiàng)目，有望于量產(chǎn)后持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L。
　　研發(fā)投入維持高位，高潛力產(chǎn)品有望充分受益于智駕平權(quán)。公司2024年公司研發(fā)投入8.31億元，同比+28.94%，營收占比達(dá)8.19%。公司多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目有望隨著高階智駕滲透率提升而放量。汽車電子方面，公司智駕域控產(chǎn)品已完成多個(gè)國產(chǎn)化方案設(shè)計(jì)開發(fā)并參與競(jìng)標(biāo)，已推出基于高通8775芯片的艙駕一體域控產(chǎn)品，預(yù)研中央計(jì)算單元產(chǎn)品；精密壓鑄方面，中大噸位模具及產(chǎn)品半總成裝配技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化，持續(xù)增強(qiáng)新能源汽車關(guān)鍵零部件開發(fā)制造能力及半總成裝配技術(shù)能力。
　　加速國內(nèi)外布局，新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。公司定增各募投項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)中，其中汽車電子及精密壓鑄業(yè)務(wù)惠州新建廠房均已投產(chǎn)；華陽通用于2024年7月新成立重慶、上海子公司，華陽多媒體于2024年12月新成立蕪湖、西安子公司，提升本地化配套和服務(wù)能力；公司設(shè)立泰國、墨西哥子公司，加速布局海外。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司項(xiàng)目開拓進(jìn)展顯著，核心業(yè)務(wù)有望充分受益于汽車智能化發(fā)展，基于此我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.97/11.70/14.74億元（2025-2026年原預(yù)測(cè)值為8.48/10.74億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.4/15.6/12.4倍，可比公司PE平均值為22.5/18.0/ 14.3倍，公司PE低于可比公司平均值，公司多個(gè)待量產(chǎn)產(chǎn)品有望隨智駕滲透率提升而放量，持續(xù)成長能力較強(qiáng)，上調(diào)公司至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；新增定點(diǎn)不及預(yù)期；配套車型銷量不及預(yù)期；上游原材料漲價(jià)；測(cè)算存在誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。