>> 西部證券-堅朗五金(002791)2024年報點評：需求下行致業(yè)績承壓，海外業(yè)務(wù)加快拓展-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張欣劼 |
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事件：公司2024年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤66.38/0.90/0.47億元，同比-14.92%/-72.23%/-83.54%。其中Q4單季實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤17.27/0.57/0.46億元，同比-23.33%/-68.22%/69.84%。
需求承壓致收入下滑，公建類產(chǎn)品增速亮眼。2024年建筑行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，需求存在但整體仍較弱。分品類看，與地產(chǎn)直接關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品下降較多，公建類產(chǎn)品點支承幕墻，因具有一定周期性且下游部分企業(yè)資金支付改善，增速較為亮眼；具體來看，門窗五金系統(tǒng)/家居類產(chǎn)品/其他建筑五金產(chǎn)品/門窗配套件/點支承玻璃幕墻構(gòu)配件/門控五金系統(tǒng)/不銹鋼護(hù)欄構(gòu)配件收入同比-18.50%/-21.99%/-9.84%/-12.08%/+11.35%/-10.54%/-4.21%。
海外布局加速，占比提升有望促進(jìn)毛利率優(yōu)化。公司積極開發(fā)“一帶一路”相關(guān)新興國家市場，將中國倉儲式銷售復(fù)制到海外。24年境外業(yè)務(wù)營收8.84億元，同比+14.72%，占比同比+3.44pct至13.32%；毛利率為34.65%，高于境內(nèi)業(yè)務(wù)3.46pct，隨著后續(xù)海外市場占比進(jìn)一步提升，有望促進(jìn)整體毛利端改善。
毛利率較為穩(wěn)定，費用率、減值損失率上升致凈利率下滑。24全年公司毛利率同比略降0.6pct至31.7%，主要因原料鋅鋁合金價格有一定上漲，但用量最大的不銹鋼材料趨于穩(wěn)定；由于規(guī)模效應(yīng)減弱，期間費用率同比+1.7pct至26.8%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.5/+0.8/+0.3/+0.1pct；資產(chǎn)+減值損失2.1億元，占收入比例同比+1.4pct。綜上，公司凈利率同比-2.7pct至1.8pct。
投資建議：面對行業(yè)低迷，公司嚴(yán)控風(fēng)險，加強內(nèi)部管控，下沉渠道。展望未來，收入端，海外及新場景市場有望貢獻(xiàn)更多增量；利潤端，隨著新品類持續(xù)孵化，規(guī)模效應(yīng)有望逐漸顯現(xiàn)，同時公司在內(nèi)部管理上仍有降本潛力與空間。我們預(yù)計公司25-27年營收65.81/69.44/74.45億元，歸母凈利潤2.14/2.69/3.33億元，EPS0.61/0.76/0.94元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)波動、原材料價格上漲、新品培育不及預(yù)期。
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