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業(yè)績(jī)概覽：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.17億元，同比增長(zhǎng)24.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8465.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8319.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.27%。公司2024年利潤(rùn)分配預(yù)案擬向全體股東每10股派2元（含稅）。
　　需求上行推動(dòng)游藝設(shè)備銷(xiāo)售收入高增，海外市場(chǎng)有序拓展。2024年，公司游藝設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.49億元，同比增長(zhǎng)37.85%；該業(yè)務(wù)收入占比53.95%，2024年毛利率為27.44%，同比提升0.62pct。行業(yè)新客戶(hù)涌現(xiàn)疊加老客戶(hù)設(shè)備更新需求的顯著提升，帶動(dòng)游藝設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)需求端擴(kuò)張。同時(shí)公司產(chǎn)品口碑效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，多款產(chǎn)品已成為國(guó)內(nèi)室內(nèi)游樂(lè)場(chǎng)必不可少的游藝設(shè)備。公司將IP賦能理念融入游藝設(shè)備，并通過(guò)運(yùn)營(yíng)指導(dǎo)、活動(dòng)策劃及舉辦線下競(jìng)技比賽等服務(wù)升級(jí)，幫助下游客戶(hù)打造沉浸式娛樂(lè)體驗(yàn)，有效增強(qiáng)客戶(hù)粘性并提升復(fù)購(gòu)率。國(guó)內(nèi)較完整的游藝產(chǎn)業(yè)鏈已能較好地承接海外市場(chǎng)需求，公司有序拓展海外市場(chǎng)，并針對(duì)海外市場(chǎng)需求加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年，公司海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)30.39%至1.34億元，海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)13.19%。
　　精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理+渠道拓展，動(dòng)漫IP衍生品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2024年，動(dòng)漫IP衍生產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.27億元，同比增長(zhǎng)26.14%；該業(yè)務(wù)收入占比32.09%，2024年毛利率為42.75%，同比提升1.60pct。公司以“IP生態(tài)化運(yùn)營(yíng)”為核心，強(qiáng)化市場(chǎng)投放策略，加速產(chǎn)品迭代升級(jí)，通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理及渠道拓展實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。《寶可夢(mèng)》《奧特曼》《我的世界》以及公司首款自研國(guó)潮卡片產(chǎn)品《三國(guó)幻戰(zhàn)》等產(chǎn)品配套的IP形象卡片深受市場(chǎng)歡迎，為公司動(dòng)漫IP衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)打造堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，公司加快布局海外市場(chǎng)，率先在日本市場(chǎng)啟動(dòng)《我的世界》產(chǎn)品的試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)，取得了較好市場(chǎng)表現(xiàn)。未來(lái)公司將儲(chǔ)備全球頂流IP優(yōu)秀作品，同時(shí)加快推進(jìn)與國(guó)內(nèi)潮流IP合作，研發(fā)國(guó)潮IP動(dòng)漫卡通設(shè)備，將更多國(guó)內(nèi)娛樂(lè)文化內(nèi)容融合游樂(lè)業(yè)態(tài)。
　　游樂(lè)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力提升，探索標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)體系。2024年，游樂(lè)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.06億元，同比下滑1.70%；該業(yè)務(wù)收入占比10.39%，2024年毛利率為2.77%，同比提升1.71pct。國(guó)內(nèi)線下游樂(lè)場(chǎng)數(shù)量的加速增長(zhǎng)導(dǎo)致區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，疊加同質(zhì)化娛樂(lè)場(chǎng)景供給增加，出現(xiàn)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的情況。公司將探索輸出標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)管理體系，提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)、品牌授權(quán)等多樣化合作模式，不斷優(yōu)化游樂(lè)場(chǎng)業(yè)務(wù)，保持區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司游藝設(shè)備銷(xiāo)售收入高增，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，多條業(yè)務(wù)線盈利能力提升。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.40/12.25/13.00億元，同比增長(zhǎng)12.0%/7.5%/6.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97/1.10/1.23億元，同比增長(zhǎng)14.4%/13.8%/11.3%，對(duì)應(yīng)PE 43/38/34x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期、政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、版權(quán)方無(wú)法續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)。