>> 國信證券-華電國際(600027)盈利持續(xù)改善，項目建設(shè)、資產(chǎn)注入有序推進-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
318KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,劉漢軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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電價、電量下降使得營業(yè)收入同比下降，歸母凈利潤實現(xiàn)增長。2024年，公司實現(xiàn)營收1129.94億元（-3.57%），歸母凈利潤57.03億元（+26.11%），扣非歸母凈利潤53.52億元（+40.74%）。公司營業(yè)收入同比下降主要系發(fā)電量和煤炭貿(mào)易量減少、上網(wǎng)電價下降的影響，2024年公司量2226.26億千瓦時（-0.52%）上網(wǎng)電量2084.53億千瓦時（-0.52%），平均上網(wǎng)電價為511.74元/兆瓦時（-0.98%）；公司歸母凈利潤增長主要由于煤價下降使得燃料成本下降，2024年公司入爐標煤單價為965.16元/噸（-7.07%），燃料成本705.67億元（-6.49%）。
投資收益有所下降。2024年，公司投資收益為34.78億元，同比下降7.89%；公司主要投資公司中，華電新能源公司投資收益26.45億元（-10.34%），華電煤業(yè)公司投資收益5.74億元（-0.98%），銀星煤業(yè)公司投資收益2.02億元（-42.91%），華電集團財務(wù)公司投資收益0.92億元（-53.23%）。
裝機規(guī)模有所增長，在建項目規(guī)模較大，資產(chǎn)注入工作有序推進。2024年，公司新增裝機容量150.88萬千瓦，均為燃氣發(fā)電機組，截至2024年，公司控股裝機容量為5981.86萬千瓦，其中煤電4675萬千瓦，氣電1060.34萬千瓦，水電245.9萬千瓦。目前公司在建機組合計裝機容量為932.14萬千瓦，其中煤電266萬千瓦，氣電216.34萬千瓦，抽水蓄能449.8萬千瓦。公司計劃2025年投入120億元用于電源項目建設(shè)、環(huán)保和節(jié)能技術(shù)改造及參股投資等，未來公司在建項目逐步投運，有望驅(qū)動公司業(yè)績進一步增長。2025年3月27日，上海證券交易所并購重組審核委員會已審核通過公司發(fā)行股份購買華電集團資產(chǎn)交易的申請，后續(xù)有待中國證監(jiān)會同意注冊后方可實施。
風(fēng)險提示：電量下降；電價下滑；煤價上漲；項目投運不及預(yù)期。
投資建議：由于電價、電量下降影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為63.9/66.1/69.4億元（2025-2026年原預(yù)測值為67.5/74.2億元），分別同比增長12.1%/3.5%/4.9%；EPS分別為0.62/0.65/0.68元，當前股價對應(yīng)PE為8.8/8.5/8.1X。給予公司2025年10-11xPE，公司合理市值為639-703億元，對應(yīng)6.25-6.87元/股合理價值，較目前股價有14%-25%的溢價空間，維持“優(yōu)于大市”評級
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