>> 國(guó)信證券(香港)-基金周報(bào)：對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃臨近，或推動(dòng)美元走強(qiáng)-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾偉杰 |
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一、國(guó)信香港精選基金表現(xiàn)
本周美元指數(shù)微跌至104.044，美元兌人民幣由3月21日的7.2518上漲至3月28日的7.2622，單周上漲0.14%，因美元匯率上漲，通過(guò)美元申購(gòu)的基金的收益將相應(yīng)增加。
二、全球資產(chǎn)表現(xiàn)
三、對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃臨近，或推動(dòng)美元走強(qiáng)
全球市場(chǎng)都在密切關(guān)注臨近的4月2日美國(guó)新的“對(duì)等關(guān)稅”計(jì)劃，特朗普已宣布對(duì)進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅，很快要瞄準(zhǔn)藥品進(jìn)口，短期內(nèi)還將祭出銅關(guān)稅，這次的關(guān)稅計(jì)劃同時(shí)涵蓋高附加值產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)商品領(lǐng)域，意圖或指向重塑全球供應(yīng)鏈與貿(mào)易規(guī)則。面對(duì)美國(guó)的關(guān)稅威脅，主要貿(mào)易伙伴作出了不同回應(yīng)，中日韓三國(guó)呼吁自由貿(mào)易并互相加強(qiáng)聯(lián)系，而歐盟則著手制定讓步“條款清單”以換取美國(guó)取消部分關(guān)稅。
花旗在最新的報(bào)告中，總結(jié)了三種主要情景并給出相應(yīng)的市場(chǎng)影響。
情景一，僅宣布互惠關(guān)稅
如果4月2日宣布的是，基于最惠國(guó)（MFN）簡(jiǎn)單平均關(guān)稅差距的互惠關(guān)稅，這將是一個(gè)相對(duì)溫和的結(jié)果，印度、泰國(guó)和印度尼西亞等國(guó)受影響可能最大，市場(chǎng)反應(yīng)可能較為有限，美元指數(shù)可能不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
情景二，互惠關(guān)稅加增值稅
如果新關(guān)稅計(jì)劃包括增值稅，這將是一個(gè)更具攻擊性的舉措，可能引發(fā)避險(xiǎn)情緒和美元走強(qiáng)。這一情景下，德國(guó)、法國(guó)和西班牙的MFN關(guān)稅差距約為20-22%之間，亞洲地區(qū)的日本、印度和泰國(guó)等也面臨風(fēng)險(xiǎn)。這可能導(dǎo)致美元指數(shù)在宣布后立即上漲50-100個(gè)基點(diǎn)，但同時(shí)美元兌日元可能走弱，全球股市也可能下跌。
情景三，更激進(jìn)的關(guān)稅政策
除了互惠關(guān)稅和增值稅外，再包括行業(yè)性關(guān)稅，例如特朗普近期宣布對(duì)進(jìn)口車征收的25%關(guān)稅，暗示可能對(duì)半導(dǎo)體芯片和藥品征收關(guān)稅，還包括不延長(zhǎng)對(duì)墨西哥和加拿大的關(guān)稅期限，或?qū)M(jìn)口委內(nèi)瑞拉石油的國(guó)家加征關(guān)稅等。這種情景下市場(chǎng)反應(yīng)可能最為劇烈，美元指數(shù)可能會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng)，而美元兌日元可能會(huì)大幅下跌。
關(guān)稅政策的嚴(yán)重程度、持續(xù)時(shí)間、目標(biāo)國(guó)家和行業(yè)，以及貿(mào)易伙伴的反擊措施等因素，而這一政策聲明并非一次性事件，即便4月2日落地之后，也無(wú)法完全消除不確定性，關(guān)稅政策仍將持續(xù)困擾市場(chǎng)，對(duì)于投資者而言，可以保持適當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)上修2024年第四季度GDP，但美聯(lián)儲(chǔ)看重的通脹指標(biāo)“核心PCE價(jià)格”2月份創(chuàng)下一年來(lái)最大環(huán)比升幅，而消費(fèi)支出再次弱于預(yù)期，3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)跌至逾兩年低點(diǎn)。因數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)的概率繼續(xù)提高，這或會(huì)引發(fā)美債上漲，美股波動(dòng)加大。本季度美債表現(xiàn)優(yōu)于股票，有望上漲超過(guò)2%，而股票基準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)下跌約5%，這是自2020年3月疫情爆發(fā)以來(lái)，首次出現(xiàn)股票下跌而債券上漲的季度行情。
產(chǎn)品配置方面，近期特朗普的表態(tài)和動(dòng)作更接近花旗報(bào)告中的情景三，原市場(chǎng)期待的“非全面性”的對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃或不及預(yù)期，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱的因素，美股下跌的潛在可能性大于上漲。美元或受關(guān)稅計(jì)劃影響短期走強(qiáng)，美元貨幣基金除了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益外，或再收益美元匯率。走弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或促發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)前置于6-7月降息，利好債券類資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)健的投資者適配美國(guó)國(guó)債和債券基金“泰康開(kāi)泰海外短期債券基金”。
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