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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7719.44億元（yoy+1.74%），歸母凈利潤(rùn)233.84億元（yoy-1.81%），扣非歸母凈利潤(rùn)198.12億元（yoy-8.44%）。擬按照歸母凈利潤(rùn)233.84億元的21%向全體股東分配股息，現(xiàn)金分紅比率為21%（同比+1pct）。
　　Q4營(yíng)收恢復(fù)快速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7719.44億元（yoy+1.74%），2024Q1-Q4公司各季度營(yíng)收增速分別為0.18%、-5.02%、-1.73%、12.22%。公司全年?duì)I收維持小幅增長(zhǎng)，其中24Q4營(yíng)收環(huán)比、同比均快速增長(zhǎng)，或由于年末為收款結(jié)算高峰，同時(shí)國(guó)內(nèi)化債政策實(shí)施推進(jìn)下，項(xiàng)目回款有所改善。在細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，基建建設(shè)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+2.34%，維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要由于境外工程營(yíng)收貢獻(xiàn)，全年境外營(yíng)業(yè)收入為1352.61億元，同比+16.39%，營(yíng)收占比提升至17.52%（同比+2.2pct）。疏浚業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.14%，但基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)整體承壓，營(yíng)收同比-23.27%。
　　應(yīng)收款減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回高增，期間費(fèi)用率控制有效，Q4經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)233.84億元（yoy-1.81%），扣非歸母凈利潤(rùn)198.11億元（yoy-8.44%）。公司全年非經(jīng)常損益為35.72億元，同比+64.05%，主要由于非流動(dòng)性資產(chǎn)處置收益和單項(xiàng)計(jì)提減值轉(zhuǎn)回同比高增，分別同比+170.31%和+142.68%，或受益于Q4化債和公司對(duì)應(yīng)收款管理加強(qiáng)。2024年公司毛利率為12.29%，同比-0.31pct，主要由于基建建設(shè)板塊毛利率同比下滑0.48pct至11.09%，境外業(yè)務(wù)毛利率同比-1.04pct至10.04%。期內(nèi)公司期間費(fèi)用率同比-0.26cpt，其中管理費(fèi)用率（同比0.15pct）和研發(fā)費(fèi)用率（同比-0.23pct）均有下滑。受毛利率下滑影響，公司整體凈利率為3.93%，同比-0.05pct。公司全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為125.06億元，同比+3.69%，其中Q4凈流入為895.35億元，同比高增43.41%。
　　新簽訂單增長(zhǎng)顯示經(jīng)營(yíng)韌性，新業(yè)務(wù)/境外工程新簽合同額高增。
　　在新簽訂單上，公司境外和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)力，同時(shí)控制投資類(lèi)項(xiàng)目承接。2024年公司新簽總合同額18811.85億元，同比+7.30%，維持較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性。其中境外地區(qū)新簽合同額為3597.26億元，同比+12.5%，占總合同額比重為19%?；ńㄔO(shè)業(yè)務(wù)中境外工程新簽合同額3446.44億元，同比+16.78%，占基建建設(shè)合同額比重為20%。公司打造第二增長(zhǎng)曲線，加快新興業(yè)務(wù)布局，全年新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域新簽合同額7053.47億元，同比高增46.43%。公司收縮投資類(lèi)業(yè)務(wù)，全年按照公司股比確認(rèn)基礎(chǔ)設(shè)施等投資類(lèi)項(xiàng)目合同額為1293.83億元，同比-38%，理性投資回歸，未來(lái)有望驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金流進(jìn)一步改善。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為8105.4億元、8429.6億元和8766.8億元，分別同比增長(zhǎng)5.0%、4.0%和4.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)248.4億元、265.2億元和283.0億元，分別同比增長(zhǎng)6.2%、6.8%和6.7%，動(dòng)態(tài)PE分別為6.1倍、5.7倍和5.3倍。給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.24元，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為8倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。划a(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。