>> 西部證券-北方稀土(600111)首次覆蓋報告：稀土戰(zhàn)略價值提升，龍頭估值有望重塑-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 1312KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,滕朱軍,李柔璇 |
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【核心結(jié)論】我們預測公司24-26年歸母凈利潤分別為10.31、15.88、27.20億元，PE分別為79.4、51.6、30.1倍。參考可比公司，給予公司2025年59倍PE，對應目標價為25.92元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
【報告亮點】
北方稀土為行業(yè)骨干龍頭，公司通過布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化做大做強，上游依靠控股股東包鋼（集團）公司所掌控的白云鄂博稀土資源優(yōu)勢，采購其控股子公司包鋼股份生產(chǎn)的稀土精礦，中游布局功能材料，堅持“做優(yōu)做大稀土原料，做精做強稀土功能材料，做專做特終端應用產(chǎn)品”的發(fā)展思路。北方稀土的經(jīng)營業(yè)績與稀土行業(yè)景氣度以及稀土價格高度相關，在行業(yè)景氣較好時，業(yè)績能夠具有較強的彈性，在行業(yè)景氣較低谷時，公司也通過中游盈利能力更強的產(chǎn)品抵抗下行風險。本文對于25年稀土價格走勢作出預判，我們對稀土供給端進行彈性預測，結(jié)論為，當稀土國內(nèi)指標增速小于等于12%，供需缺口將進一步縮小。
【主要邏輯】
我們推斷，在全球地緣政治較不穩(wěn)定的背景下，國家頒布稀土管理條例，加強了對稀土行業(yè)的管控，打擊黑稀土的存在，短期內(nèi)或降低稀土供給，疊加下游新能源汽車銷量逐步增長、工業(yè)機器人需求增長的背景下，我們預計稀土價格25年有望在供需缺口縮小的背景下逐步上漲，公司業(yè)績有望受益。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩、公司新建項目產(chǎn)能釋放或消化不及預期、產(chǎn)品售價波動風險、精礦價格大幅上漲風險、配額增長不及預期的風險、假設條件變化影響測算結(jié)果的風險
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