>> 銀河期貨-【粕類日報】利多因素帶動，盤面大幅上漲-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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國際大豆：CBOT大豆繼續(xù)呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢，一方面受到生柴政策的利好提振，另一方面也受到報告前的防御操作，其他方面變化比較有限，受巴西大豆價格較高影響，美豆近期出口表現(xiàn)良好，加之整體出口完成進度較好，舊作平衡表壓力并不大，等待報告最終庫存與種植面積公布結果。天氣方面擾動有限，阿根廷作物也將基本進入收獲期，近期降雨狀況整體良好，作物生長預計維持穩(wěn)定，巴西降雨量有所增加，但整體對作物收割影響有限。從長周期來看，美豆供應端仍然維持高位。巴西方面各機構對產(chǎn)量有小幅調(diào)整，但整體供應量仍維持在相對偏高水平，國內(nèi)需求增量相對有限，市場總體以供需偏寬松為主，當前價格較高包含了供應后移的影響。阿根廷今年產(chǎn)量有所下調(diào)，但在今年關稅下調(diào)的背景下，實際供應釋放可能仍比較充足。全球大豆市場仍然以增產(chǎn)增庫存為主，價格壓力仍然比較明顯。從近端來看，美豆需求仍有比較明顯的支撐，并且由于整體完成情況良好，因此供應壓力同樣比較有限。美豆近期壓榨表現(xiàn)整體比較一般，2月大豆壓榨量為1.7787億蒲，下降較明顯。巴西近期裝運速度開始明顯加快，Anec口徑顯示巴西3月大豆出口量預計將達到1556萬噸，處于相對偏高水平，但對于價格壓力影響比較有限，由于出口需求表現(xiàn)比較強勢，前期高價中包含了一定的貿(mào)易摩擦擔憂，關注后續(xù)市場變化。阿根廷近期關注重點在于作物生長狀況以及農(nóng)戶銷售表現(xiàn)，近期阿根廷油粕整體供應比較寬松，壓力仍在體現(xiàn)?？傮w來看，國際大豆市場近端驅(qū)動相對比較有限，不過巴西高價難以一直維持，阿根廷新作收獲后，供應也將逐步恢復。因此，中期來看，美豆預計仍將呈現(xiàn)出一定壓力。不過從更長周期來看，美豆價格偏低導致種植利潤維持低位，預計種植面積也將逐步減少，尤其在后續(xù)美國生柴需求政策偏于利好的情況下，美豆壓榨預計相對比較良好。因此，國際大豆市場交易邏輯切換較快，后續(xù)可能會呈現(xiàn)較大波動。
豆粕：國內(nèi)豆粕盤面呈現(xiàn)較大幅度上漲，主要原因仍然在于成本端的拉漲以及報告發(fā)布前的表現(xiàn)。近月月間價差繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，一方面反應了現(xiàn)貨方面的壓力，另一方面也反應了遠月市場的收緊?，F(xiàn)貨基差延續(xù)回落態(tài)勢，下游需求呈現(xiàn)明顯減弱狀態(tài)，在供應逐步增加的背景下，預計現(xiàn)貨仍以偏弱運行為主。近端基本面來看，當前大豆到港量相對偏低，不過下游前期有一定增庫，因此實際需求可能影響并不大，總體供應仍比較充足。中期基本面來看，后續(xù)大豆到港量也將呈現(xiàn)增加態(tài)勢，開機率逐步恢復，在此背景下，預計豆粕累庫表現(xiàn)仍然比較明顯。數(shù)據(jù)顯示，截止3月28日當周，油廠大豆實際壓榨量120.28萬噸，開機率為33.81%。大豆庫存247.92萬噸，較上周減少3.88萬噸，減幅1.54%，同比去年減少63.42萬噸，減幅20.37%。豆粕庫存74.8萬噸，較上周減少0.12萬噸，減幅0.16%，同比去年增加43.52萬噸，增幅139.13%。
菜粕：菜粕今日盤面漲幅低于豆粕，受現(xiàn)貨影響體現(xiàn)較充分以及豆粕盤面表現(xiàn)較強帶動，菜粕月間價差走勢同樣相對偏弱，近端壓力比較明顯。菜粕現(xiàn)貨基差繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，現(xiàn)貨走弱比較明顯，市場成交減少，但由于對于后續(xù)供應緊張有所擔憂，因此需求端表現(xiàn)良好，關注其持續(xù)性。中期來看，豆粕現(xiàn)貨基差持續(xù)偏弱，豆菜粕現(xiàn)貨價差走弱對于菜粕需求有一定影響，在庫存偏高的情況下可能有一定影響。但長期來看，菜籽菜粕供應或呈現(xiàn)進一步減少狀態(tài)，因此后續(xù)仍將以偏緊為主。數(shù)據(jù)顯示，截止3月28日當周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為7.9萬噸，本周開機率21.06%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存28.3萬噸，環(huán)比上周減少5.5萬噸；菜粕庫存3.05萬噸，環(huán)比上周減少0.7萬噸。
交易策略
單邊：豆菜粕單邊短期以觀望思路對待，等待盤面給出高點后再進行拋空操作
套利：M59反套，RM59反套，MRM價差擴大
期權：賣出寬跨式結構（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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