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投資要點(diǎn)
　　1、智能纜網(wǎng)、智能電池、智慧機(jī)場(chǎng)一體兩翼業(yè)務(wù)布局：公司成立于1985年，2010年通過(guò)借殼三普藥業(yè)實(shí)現(xiàn)A股上市，近幾年通過(guò)內(nèi)生外延形成了智能纜網(wǎng)、智能電池、智慧機(jī)場(chǎng)一體兩翼的業(yè)務(wù)布局，致力于成為全球領(lǐng)先的智慧能源、智慧城市服務(wù)商。公司營(yíng)收從2019年的171.55億元增長(zhǎng)至2023年的244.65億元，CAGR為9.27%，凈利潤(rùn)有所波動(dòng)，2024年公司業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)為-1.5至-3億元，靜待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。
　　2、智能纜網(wǎng)：銅價(jià)企穩(wěn)毛利率有望回升，海纜投產(chǎn)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊９臼侨珖?guó)規(guī)模最大、最具影響力的線纜龍頭企業(yè)，在清潔能源、智能電網(wǎng)、智能制造等細(xì)分領(lǐng)域保持領(lǐng)先，其中風(fēng)電行業(yè)市占率約48%，核電電纜三代產(chǎn)品市占率約60%。未來(lái)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素：1）國(guó)內(nèi)線纜行業(yè)CR10僅有20%，相較于歐美國(guó)家還有很大提升空間。2）銅鋁價(jià)格企穩(wěn)，毛利率有望回升；3）南通海纜數(shù)智燈塔工廠一期投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將逐步帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　3、智能電池：靜待減虧。構(gòu)建了從電芯-模組-電池系統(tǒng)儲(chǔ)能系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，涵蓋儲(chǔ)能、輕出行、電動(dòng)工具等領(lǐng)域，現(xiàn)有電池產(chǎn)能7GWh，銅箔產(chǎn)能4.5萬(wàn)噸。鋰電持續(xù)推進(jìn)纜儲(chǔ)一體，銅箔向高抗更薄產(chǎn)品升級(jí)，2024年智能電池業(yè)務(wù)獲千萬(wàn)以上訂單25.07億元，同比大增411.41%，充足的在手訂單為智能電池業(yè)務(wù)減虧奠定基礎(chǔ)。
　　4、智慧機(jī)場(chǎng)：低空經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。子公司京航安是民航專業(yè)工程領(lǐng)域的“全壹級(jí)資質(zhì)”企業(yè)，在助航燈光細(xì)分領(lǐng)域市占率第一，國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，受益于低空經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　5、新興業(yè)務(wù)提升估值。依靠在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的技術(shù)積累，公司產(chǎn)品開(kāi)始涉足機(jī)器人線纜、機(jī)器人電池等領(lǐng)域，下游客戶包括上海ABB、三一機(jī)器人、邁赫機(jī)器人、國(guó)內(nèi)頭部科創(chuàng)中心等，同時(shí)AI線纜獲得全球領(lǐng)先AI芯片公司供應(yīng)商資格并批量交付，新興業(yè)務(wù)提升公司估值。
　　6、盈利預(yù)測(cè)與估值。結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀以及公司的業(yè)績(jī)預(yù)告，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為-2.18、6.66、10.30億元，EPS分別為-0.1、0.30、0.46元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為-50、16、11倍，我們認(rèn)為銅價(jià)企穩(wěn)后公司業(yè)績(jī)將會(huì)修復(fù)，同時(shí)新興業(yè)務(wù)能夠提升估值，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）線纜行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2）銅/鋁等原材料價(jià)格上升過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)；
　　3）鋰電業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；
　　4）低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　5）機(jī)器人行業(yè)發(fā)展及公司業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　6）公司訂單獲取及執(zhí)行低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　7）大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等