>> 銀河證券-長城汽車(601633)2024年年報業(yè)績點評：出口+高端帶動單車?yán)麧櫡?，智能化煥新成長-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
1758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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事件:公司發(fā)布2024年年度報告，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2021.95億元，同比16.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤126.92億元，同比+80.8%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤97.35億元，同比+101.49%6，EPS為1.49元。2024年Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入599.41億元，同比+11.6%，環(huán)比+17.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.64億元，同比+11.7%，環(huán)比-32.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.62億元，同比+32.7%，環(huán)比-50.0%6。
出口與高灞品牌坦克銷量高增推動產(chǎn)品價利齊升，單車扣非凈利潤翻倍增長:2024年公司銷量同比增長0.2%至123.33萬輛，其中出口銷量同比增長43.4%至45.31萬輛，占比同比提升11.lpct至36.7%，高端品牌坦克銷量同比增長42.1%至23.10萬輛，占比同比提升5.5pct至18.7%，合力推動公司單車平均收入同比增長16.5%至16.39萬元，其中出口單車平均收入同比增長4.9%至18.28萬元，國內(nèi)單車平均收入同比增長18.5%至15.30萬元。盈利能力方面，2024年公司調(diào)整后毛利率同比提升1.4pct至19.5%，主要得益于盈利能力更強的高端品牌銷量占比提升，2024年國內(nèi)市場毛利率同比提升4.4pct，國外市場毛利率同比降低7.3pct，主要受公司向海外新市場開拓影響。費用率方面，2024年公司研發(fā)費用率/銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為―4.6%/3.9%/2.4%/0.1%，同比分別-0.1pct/-0.3pct/-0.4pct/+0.lpct,收入規(guī)模擴大帶來費用率的有效分?jǐn)?。受益于單車均價提升、毛利率增長、費用率分?jǐn)偅?024年公司單車扣非歸母凈利潤同比翻倍增長至0.79萬元，盈利能力大幅提升。
完備電混技術(shù)助力產(chǎn)品譜系擴張，驅(qū)動新能源轉(zhuǎn)型加速:公司混動智能四驅(qū)Hi4技術(shù)家族目前包括第二代智能四驅(qū)電混架構(gòu)Hi4、泛越野超級電混架構(gòu)Hi4-Z、越野超級混動架構(gòu)Hi4-T以及新發(fā)布的重卡超級混動架構(gòu)Hi4-G,持續(xù)迭代且覆蓋全面的電混技術(shù)架構(gòu)對公司新能源轉(zhuǎn)型形成重要的技術(shù)底座支撐，目前公司已基于Hi4家族打造了包括梟龍MAX、猛龍、藍山、坦克系列等多款旗艦車型，推動公司新能源轉(zhuǎn)型。2024年公司新能源車銷量同比增長22.89%至32.18萬輛，占比同比提升4.8pct至26.1%，其中Q4單季新能源車銷量占比達到29.1%，2024年以來逐季提升。2025年，公司將繼續(xù)基于Hi4技術(shù)家族發(fā)布哈弗H7、坦克400Hi4-Z、坦克700Hi4-Z等多款新車，有望驅(qū)動公司新能源轉(zhuǎn)型進入加速期，助力公司向新能源時代主機廠龍頭成長。
“車位到車位”首秀表現(xiàn)亮眼，智能化水平有望進入行業(yè)第一梯隊，全面提升產(chǎn)品綜合竟?fàn)幜?，為銷量增長注入新動能:2025年2月26日公司董事長魏建軍在新款高山上直播試駕“車位到車位”功能，全程46公里無斷點，完成從地下3層停車場自動泊出至終點鬧市地面停車場泊入，實現(xiàn)停車場、內(nèi)部路、城區(qū)路、快速路全路段連接，高端智駕表現(xiàn)亮眼。公司于2024年8月上市的藍山智駕版實現(xiàn)城市無圖NOA功能的量產(chǎn)，智駕水平快速提升，更高階的“車位到車位”功能有望助力公司進入智駕行業(yè)第一梯隊，出色的智能化能力有望賦能公司全系產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品綜合市場競爭力的全面提升，為公司銷量增長注入新動能。
投資建議:2025年1-2月，公司出口銷量同比增長3.7%至5.91萬輛，占比同比提升4.7pct至37.2%,WEY牌接力坦克成為高端品牌銷量增長新動能，1-2月銷量同比增長44.2%至0.87萬輛，占比同比提升2.0pct至5.4%，出口與高端品牌銷量占比增長態(tài)勢延續(xù)下公司單車平均收入有望穩(wěn)中有升。預(yù)計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入2554.65億元、2902.67億元、3227.16億元，實現(xiàn)歸母凈利潤150.02億元、169.23億元、187.31億元，攤薄EPS分別為1.75元、1.98元、2.19元，對應(yīng)PE分別為15.08倍、13.37倍、12.08倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險;智能化技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險;市場競爭加劇的風(fēng)險。
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