>> 太平洋證券-食品飲料行業(yè)周報：基本面企穩(wěn)，01業(yè)績窗口期臨近，關(guān)注低估值績優(yōu)個股-250331
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進(jìn)入業(yè)績密集披露期，業(yè)績+事件催化下食品飲料補漲。本周SW食品飲料板塊上漲0.40%，在31個申萬子行業(yè)中排名第3。在申萬食品飲料子板塊中，SW肉制品、SW乳品、SW啤酒領(lǐng)漲，漲幅分別為2.86%、2.13%、2.01%，SW烘焙食品、SW其他酒類、SW保健品跌幅最多，分別下跌3.16%、2.44%、2.04%。食品飲料板塊個股中，漲幅前五個股為妙可藍(lán)多（28.66%）、光明肉業(yè)（+13.02%）、佳禾食品（+6.44%）、鹽津鋪子（+5.33%）、青島啤酒(+5.31%)；跌幅前五個股為巖石股份（-31.24%）、陽光乳業(yè)（-15.37%）、麥趣爾（-12.47%）、蓮花控股（-9.29%）、品渥食品(-7.04%)。
白酒：短期關(guān)注基本面企穩(wěn)、業(yè)績績優(yōu)個股，消費政策加碼下行業(yè)信心逐步修復(fù)。本周SW白酒指數(shù)上漲0.21%，春糖反饋整體符合預(yù)期，企業(yè)熱度分化，頭部酒企通過新品發(fā)布及渠道政策調(diào)整強化品牌勢能，酒廠交流普遍謹(jǐn)慎樂觀。當(dāng)前行業(yè)處于去庫存周期，酒企主動控貨降速，保持價格穩(wěn)定，減少渠道壓貨壓力，預(yù)計庫存消化仍需時間，但隨著消費政策的持續(xù)加碼，行業(yè)信心逐步企穩(wěn)回升，供需改善下有望于下半年迎來基本面拐點。目前飛天茅臺（箱）批價2170元，環(huán)比上周-40元，主因近期茅臺發(fā)貨，普五批價935元，環(huán)比持平。短期關(guān)注一季報催化，頭部酒企春節(jié)開門紅回款進(jìn)度良好，一季報業(yè)績確定性較高，當(dāng)前板塊估值仍處歷史10年16%分位數(shù)，建議把握低估值修復(fù)窗口，推薦瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒。
大眾品：Q1業(yè)績窗口期臨近，短期優(yōu)選Q1績優(yōu)個股，關(guān)注政策落地效果以及飲料啤酒旺季。本周大眾品子板塊多有上漲，其中SW肉制品、SW乳品、SW啤酒領(lǐng)漲，漲幅分別為2.86%、2.13%、2.01%。Q1業(yè)績窗口期臨近，業(yè)績向好確定性較高、基本面邏輯持續(xù)驗證的標(biāo)的有望迎來反轉(zhuǎn)表現(xiàn)。行業(yè)基本面來看，目前大眾品部分板塊已逐步走出周期底部，供需結(jié)構(gòu)更加平衡，同時擁有渠道變革帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。板塊整體估值低位、低預(yù)期，博弈預(yù)期也已逐步回調(diào)，或在政策刺激下迎來向上恢復(fù)，節(jié)奏上預(yù)計估值修復(fù)快于基本面反轉(zhuǎn)，同時關(guān)注Q1業(yè)績向好確定性較強個股。板塊上繼續(xù)看好周期底部向上的乳制品，渠道變革/新品高成長邏輯的飲料、零食、餐供，關(guān)注低估值港股。個股推薦衛(wèi)龍食品、東鵬食品、有友食品、甘源食品、立高食品。
軟飲料板塊：高成長型品類滲透率持續(xù)提升，包裝水賽道競爭有望回歸理性。近期多家飲料公司發(fā)布2024年年報，結(jié)合已公布年報的飲料企業(yè)業(yè)績以及交流反饋來看，1）高成長品類滲透率持續(xù)，包括無糖茶、電解質(zhì)水、能量飲料等，無糖茶行業(yè)由于需求爆發(fā)導(dǎo)致多家備貨較多，淡季去庫引發(fā)短期行業(yè)價格內(nèi)卷，龍頭主動降庫穩(wěn)價盤，今年行業(yè)有望向更健康的競爭態(tài)勢發(fā)展。多家企業(yè)看好運動飲料電解質(zhì)水賽道，包括東鵬飲料持續(xù)推進(jìn)的“補水啦”電解質(zhì)水，推出一年半時間銷售額達(dá)15億元，今年華潤飲料規(guī)劃升級迭代并發(fā)力“魔力”運動飲料，新推運動蓋、大包裝以及新口味，根據(jù)適配的運動場景強化公司體育營銷優(yōu)勢。此外，據(jù)飲品營銷統(tǒng)計今年銀鷺上新1L裝“多補水”、今麥郎推出“快補水”、旺旺推出“薈動”、脈動新推“沁爽青草味”出游限定款等多款電解質(zhì)飲料。2）包裝水等傳統(tǒng)飲料行業(yè)競爭回歸理性，行業(yè)集中度有望重新向龍頭企業(yè)傾斜。包裝水龍頭企業(yè)反饋今年包裝水市場回歸價格理性狀態(tài)，大多企業(yè)不考慮以價換量的高補貼策略，預(yù)計2025年競爭有望趨緩。本周農(nóng)夫公布2024年年報，包裝水受到輿論事件以及低價綠瓶水占比提升的影響，拖累整體業(yè)績表現(xiàn)，全年業(yè)績微幅增長收官。公司24H2包裝水、茶飲料增速放緩，與主動去庫存、高基數(shù)有關(guān)，25年輕裝上陣、基數(shù)回歸常態(tài)，有望迎來更健康的恢復(fù)性增長。飲料板塊看好Q1業(yè)績有望繼續(xù)保持較快增長的東鵬飲料，以及盈利能力持續(xù)提升的華潤飲料。
達(dá)勢股份：開店及店效同步增長，24年圓滿收官。本周公司公布2024年年報，公司全年實現(xiàn)收入43.14億元，同比+41.4%，收入略超此前預(yù)期。2024年公司開店以及店效保持同步增長，截止24年底門店數(shù)量1008家，凈增240家，同比+31%，其中新增長市場凈增門店220家；同店方面，全年同店增長2.5%，平均單店日銷1.3萬元，同比+4.3%。同時，公司盈利水平也在穩(wěn)步提升階段，2024年公司門店凈利率14.5%，同比+0.7pct，公司端凈利率提升至1.3%。公司單店模型逐步優(yōu)化，且仍有大量新興市場處于滲透早期，預(yù)計未來3年門店數(shù)量翻倍，業(yè)績有望迎來彈性增長。
風(fēng)險提示：政策出臺和實施效果不及預(yù)期，消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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