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2024年經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已至，業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.84億元（yoy+0.13%），歸母凈利潤(rùn)為3.67億元（yoy-9.71%），其中2024Q4公司實(shí)現(xiàn)收入5.02億元（yoy+10.4%），歸母凈利潤(rùn)為0.57億元（yoy+17.63%），扣非凈利潤(rùn)0.46億（yoy+20.34%）；公司2024年毛利率為47.99%（-2.64pct），凈利率為16.68%（-1.39pct）；2024年公司銷售費(fèi)用率為12.71%（-2.18pct），管理費(fèi)用率為7.94%（-0.10pct），研發(fā)費(fèi)用率為13.41%（-0.65pct）?？紤]到公司業(yè)務(wù)復(fù)蘇節(jié)奏及海外市場(chǎng)擾動(dòng)消化，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.45/5.44/6.56億元（原值6.43/8.07），EPS分別為1.40/1.71/2.06元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為24.7/20.2/16.8倍，但公司業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇、海外市場(chǎng)提速、新產(chǎn)業(yè)發(fā)力,增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　非存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)新動(dòng)能，國(guó)內(nèi)收入重回增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)拐點(diǎn)已現(xiàn)
　　非存儲(chǔ)新產(chǎn)業(yè)：繼續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)新動(dòng)能，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重進(jìn)一步提升至45.47%（+7.93pct）。隨著產(chǎn)品系列化布局帶動(dòng)持續(xù)放量、疊加內(nèi)生與外延驅(qū)動(dòng)下的新品類拓展，新產(chǎn)業(yè)對(duì)業(yè)績(jī)的支撐作用有望進(jìn)一步提升。低溫存儲(chǔ)業(yè)務(wù)：海外超低溫、低溫、恒溫等產(chǎn)品全線增長(zhǎng)，憑借產(chǎn)品和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力深化，海外本土化布局推動(dòng)市場(chǎng)份額提升，2025年海外市場(chǎng)有望大幅提速。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：實(shí)現(xiàn)收入15.59億元（yoy+4.75%），緊抓場(chǎng)景方案下的個(gè)性化需求，新增用戶數(shù)量占比超1/3，場(chǎng)景方案類業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)50%，海外市場(chǎng)：實(shí)現(xiàn)收入7.15億元（yoy-8.73%），剔除太陽(yáng)能疫苗方案影響后實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。太陽(yáng)能疫苗方案交付加快，訂單周期擾動(dòng)消化，2025年海外市場(chǎng)有望大幅提速。
　　生命科學(xué)板塊保持增長(zhǎng)，創(chuàng)新醫(yī)療板塊持續(xù)復(fù)蘇
　　生命科學(xué)板塊：2024年實(shí)現(xiàn)收入10.94億元(yoy+6.14%)，針對(duì)制藥用戶和科研高校，提供制藥服務(wù)和智慧實(shí)驗(yàn)室解決方案，緊抓樣本庫(kù)、實(shí)驗(yàn)室建設(shè)等機(jī)會(huì)，積極推進(jìn)自動(dòng)化、智能化、物聯(lián)化升級(jí)，2024年推出全球首創(chuàng)的第四代生物樣本庫(kù)“生命方舟”；醫(yī)療創(chuàng)新板塊：2024年實(shí)現(xiàn)收入11.80億元(yoy-4.91%)，剔除太陽(yáng)能疫苗方案實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。用藥自動(dòng)化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)接近翻倍，前在手訂單保持高雙位數(shù)增長(zhǎng)；金衛(wèi)信數(shù)字化公衛(wèi)服務(wù)全年增速超過(guò)40%；血/漿站耗材產(chǎn)品完善和海外推廣深化，營(yíng)收增速達(dá)行業(yè)增速1.3倍?！皟?nèi)生+外延”雙驅(qū)動(dòng)，外延發(fā)展以高質(zhì)量并購(gòu)為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局加速拓展和業(yè)務(wù)協(xié)同互補(bǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期。