>> 華泰證券-宇信科技(300674)毛利和現(xiàn)金流亮眼，AI重塑發(fā)展范式-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
550KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
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此報告為加密報告 |
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宇信科技24年營收39.58億（ yoy-23.94% ），歸母凈利3.80億（yoy+16.62%），扣非凈利3.49億（yoy+10.48%）。收入低于我們預(yù)期（43.81億），歸母凈利高于我們預(yù)期（3.56億）。面對不利環(huán)境，公司主動求變，一是嚴(yán)控成本費用，優(yōu)選優(yōu)質(zhì)項目，24年毛利率和現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼；二是尋求新的增長點，積極布局AI大模型、海外市場和創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)，25年有望快速增長，看好公司發(fā)展前景，維持買入。
24年回顧：公司主動優(yōu)選高毛利率項目，全年毛利率、現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼
24年毛利率達29.02% （ yoy+3.08pct ），經(jīng)營凈現(xiàn)金流9.41億（yoy+110.67%），創(chuàng)歷史最高水平。分業(yè)務(wù)，1）銀行IT收入34.61億(yoy-25.78%)，毛利率28.1%(yoy+4.73%)；2）非銀IT：3.71億(yoy-1.98%)，毛利率24.56%（yoy-8.41%）；3）創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)：1.22億(yoy-22.36%)，毛利率67.49%(yoy-16.64%)。非銀IT和創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率下降主因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化所致。24年公司銷售/管理/研發(fā)費用率同比+0.03/+1.65/-0.06pct。
公司四大產(chǎn)品線持續(xù)升級，海外市場邁入新的里程碑
公司四大優(yōu)勢產(chǎn)品線持續(xù)升級：1）信貸業(yè)務(wù)：24年中標(biāo)多個超千萬級信貸項目；單項目簽約金額突破歷史新高；自主研發(fā)的大模型信貸助手率先通過實際業(yè)務(wù)驗證；2）數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速落地。推出“星鏈”SaaS平臺賦能精準(zhǔn)營銷，發(fā)布AI產(chǎn)品ChatBI、PilotBI等；3）監(jiān)管業(yè)務(wù)24年新增訂單額同比翻倍增長，一表通一體機實現(xiàn)多場景落地驗證；4）數(shù)字銀行業(yè)務(wù)接連中標(biāo)國有政策銀行、外資銀行等幾個重量級項目。此外，24年公司海外業(yè)務(wù)新簽訂單近億元，邁入新的里程碑。
25年公司三大驅(qū)動力：AI、出海、創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)
展望25年：1）銀行在信貸、數(shù)據(jù)等領(lǐng)域AI需求非常旺盛，24年宇信開發(fā)了多款A(yù)IAgent產(chǎn)品，構(gòu)建了大模型全棧服務(wù)能力，將成為25年重要增長點；2）海外：24年公司全系產(chǎn)品全面出海，新簽訂單近億元，且中標(biāo)了某跨國銀行新一代核心系統(tǒng)大項目，25年海外收入有望實現(xiàn)高增長；3）公司與廈門資管設(shè)立合資公司積極布局個貸不良業(yè)務(wù)，潛在空間廣闊。
盈利預(yù)測
公司加強控費，我們上調(diào)25-26年EPS為0.68/0.88元（前值0.66/0.85元），新增27年1.18元?？杀裙酒骄?5PE為55倍（Wind），公司處于新舊動能轉(zhuǎn)換期，海外收入潛力尚未釋放，給予25年P(guān)E 44倍，目標(biāo)價29.85元（前值12.63元，24PE 25倍），主因板塊整體估值提升，維持買入評級。
風(fēng)險提示：銀行IT支出低于預(yù)期；信創(chuàng)節(jié)奏低于預(yù)期；市場競爭加劇
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