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核心觀點(diǎn)
　　10月30日，公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.51億元，同比下降23.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比增長64.36%。2024年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.61億元，同比下降22.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比增長2015.43%。毛利率持續(xù)大幅提升，應(yīng)收賬款與現(xiàn)金流狀況均有所改善，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著。公司與廈門資管合資子公司正式落地，以科技服務(wù)助力個貸不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)市場，有望打造公司業(yè)務(wù)全新增長極，給予“買入”評級。
　　事件
　　10月30日，公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.51億元，同比下降23.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比增長64.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.19億元，同比增長35.18%。2024年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.61億元，同比下降22.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比增長2015.43%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.75億元，同比增長3167.16%。
　　簡評
　　業(yè)績增速亮眼，毛利率大幅提升彰顯競爭力，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.51億元，同比下降23.05%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比增長64.36%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.19億元，同比增長35.18%。2024年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.61億元，同比下降22.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比增長2015.43%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.75億元，同比增長3167.16%。公司業(yè)績增速亮眼，主要系公司堅(jiān)定地執(zhí)行從規(guī)模增長向價(jià)值增長的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，經(jīng)營質(zhì)量和經(jīng)營效率均得到了全面的提升。銷售毛利率大幅提升至32.67%，同比增長4.98pct，彰顯公司市場競爭力的進(jìn)一步提升。應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流狀況有所改善，應(yīng)收占比下降至47.44%，同比下滑9.23 pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-1.63億元，去年同期為-10.86億元，主要系集成業(yè)務(wù)采購減少及職工薪酬付款減少所致。
　　合資公司落地，個貸不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。10月8日，公司發(fā)布公告稱，子公司杭州數(shù)科與廈門資管及其他合作方共同投資設(shè)立合資公司開展個貸不良資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)。合資公司注冊資金1000萬，杭州數(shù)科40%，廈門資管30%，其他合作方共計(jì)30%。根據(jù)銀登中心數(shù)據(jù)，在不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中，批量個人業(yè)務(wù)領(lǐng)跑市場，總成交額為546.6億元，占比84.74%，同比增長96.3%，環(huán)比增長56.7%，個貸不良資產(chǎn)處置市場潛在空間十分廣闊。公司與廈門資管合資子公司落地，將加快以科技服務(wù)助力個貸不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)市場，有望打造公司業(yè)務(wù)全新增長極。
　　投資建議：公司業(yè)績超預(yù)期，個貸不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，有望打造公司全新增長極。公司業(yè)績增速表現(xiàn)亮眼，毛利率持續(xù)大幅提升，應(yīng)收賬款與現(xiàn)金流狀況均有所改善，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著。公司與廈門資管合資子公司正式落地，率先以科技服務(wù)助力個貸不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)市場，有望打造公司業(yè)務(wù)全新增長極。預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為38.44/41.42/45.06億元，同比分別增長-26.12%/7.75%/8.78%，歸母凈利潤為3.36/3.99/4.78億元，同比分別增長3.02%/18.85%/19.85%，對應(yīng)PE 53.51/45.02/37.56倍，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　?。?）下游客戶IT支出收緊的風(fēng)險(xiǎn)：受宏觀環(huán)境影響，公司下游客戶如金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)等，IT支出可能出現(xiàn)收緊現(xiàn)象，或?qū)窘?jīng)營發(fā)展造成一定影響。
　?。?）行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)：軟件行業(yè)屬于充分競爭行業(yè)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷發(fā)展，用戶對軟件與信息技術(shù)服務(wù)的需求不斷增長，新技術(shù)、新產(chǎn)品不斷推陳出新，存在潛在競爭者參與行業(yè)競爭的可能性，面臨新進(jìn)入競爭者的沖擊。
　?。?）服務(wù)對象行業(yè)及銷售客戶相對集中的風(fēng)險(xiǎn)：公司來源于隱含客戶的收入占營收的比例較高，公司對銀行業(yè)客戶有一定的依賴性。
　?。?）季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)：公司客戶主要是以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)，銀行對IT系統(tǒng)的采購需履行嚴(yán)格的預(yù)算管理制度，通常是年初制定投資計(jì)劃，通過預(yù)算、審批、招標(biāo)、簽訂合同等流程，年底則集中開展對供應(yīng)商開發(fā)的IT系統(tǒng)進(jìn)行測試、驗(yàn)收等工作，公司收到驗(yàn)收單后確認(rèn)收入，使得公司收入第四季度收入較高。公司業(yè)績存在季節(jié)性波動風(fēng)險(xiǎn)。
　　 （5）海外市場風(fēng)險(xiǎn)：公司從2019年下半年正式開始開拓海外市場，由于對海外市場缺乏足夠的了解，在各國的監(jiān)管、文化、市場環(huán)境方面都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。