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事件
　　2025年3月28日，鍋圈發(fā)布2024年業(yè)績報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營收64.70億元（同增6%），歸母凈利潤2.31億元（同減4%）。其中2024H2公司營收37.97億元（同增14%），歸母凈利潤1.45億元（同增10%）。2024年公司累計(jì)分紅率為89%，分紅率進(jìn)一步提高。
　　投資要點(diǎn)
　　▌供應(yīng)鏈效率提升，品牌推廣投入力度加大
　　2024年毛利率同減0.3pct至21.90%，主要系低毛利毛肚自由火鍋套餐放量拉低毛利率，隨著公司自供率水平提升、供應(yīng)鏈效率釋放，盈利能力有望持續(xù)提升；2024年銷售費(fèi)用率同增1pct至10.27%，主要系公司加大抖音直播帶貨、新店型等新渠道的建設(shè)投入所致，管理費(fèi)用率同減1pct至7.02%，主要系規(guī)模效應(yīng)釋放所致，歸母凈利率同減0.4pct至3.56%。
　　▌下沉市場加速滲透，爆品策略顯現(xiàn)成效
　　在門店布局上，截至2024年底，公司門店數(shù)量達(dá)10150家，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店全年凈增287家，公司重點(diǎn)優(yōu)化農(nóng)貿(mào)市場門店模型，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/門店陳列等方面更貼合下沉市場需求，省會(huì)城市則拓展無人零售，開發(fā)夜宵場景，深化全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。在會(huì)員建設(shè)上，2024年預(yù)付卡預(yù)存金額同增37%，公司進(jìn)一步完善私域引流路徑，擴(kuò)大會(huì)員數(shù)量、提升會(huì)員粘性，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)頻次與客單價(jià)企穩(wěn)回升。在產(chǎn)品策略上，2024年99元毛肚自由火鍋套餐銷售額超5億元，公司計(jì)劃未來產(chǎn)品重心仍圍繞爆品組合做線上曝光，通過抖音等新零售平臺(tái)向線下門店導(dǎo)流，此外，公司通過投資合作完善產(chǎn)業(yè)端布局，整合上游資源，提高自供比例，不斷鞏固供應(yīng)鏈優(yōu)勢。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　公司門店端持續(xù)迭代優(yōu)化，下沉市場滲透空間充足，抖音爆品打造成效顯著，有望帶動(dòng)客流量與客單價(jià)同步回升。根據(jù)2024年業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.09/0.10/0.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20/18/16倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、門店開拓不及預(yù)期、新品拓展不及預(yù)期等。