>> 財通證券-蟄伏靜待4月資金節(jié)奏，轉(zhuǎn)債仍可期-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
一季度轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益沖高，表現(xiàn)優(yōu)于正股。一季度純債收益下行，轉(zhuǎn)債需求較強，表現(xiàn)優(yōu)于正股，小盤表現(xiàn)優(yōu)于大盤，成長風(fēng)格占優(yōu)。具體來看，轉(zhuǎn)債行情主要分為三階段，1月資金回流轉(zhuǎn)債超漲，2月春燥行情成長沖高，3月止盈回調(diào)博弈財報。
估值與資金節(jié)奏共振。一季度轉(zhuǎn)債估值先升后降，早于中證轉(zhuǎn)債指數(shù)見頂，估值走勢與資金節(jié)奏趨同。2月中旬轉(zhuǎn)債ETF份額下降后，3月中下旬博時可轉(zhuǎn)債ETF份額基本維持31.5億份左右，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近期也區(qū)間震蕩，本輪資金止盈撤退或已進(jìn)入尾聲，資金倉位短期變動或不大。2025年純債空間受限，固收+需求更強，疊加日歷效應(yīng)，4、5月估值或再度抬升。
供需矛盾或是目前轉(zhuǎn)債市場主要問題。2025年一季度整體審核節(jié)奏仍偏慢，但近期有邊際增量，新券發(fā)行提速。但轉(zhuǎn)債主觀發(fā)行意愿或仍不強，轉(zhuǎn)債預(yù)案/股票預(yù)案數(shù)量仍處于歷史低位，存量獲得受理+審核通過+同意注冊的標(biāo)的規(guī)模顯著下降，即便政策放松，新券上市仍需要時間，短期新券供給或難以有效接續(xù)。
股市展望：近期股市進(jìn)入基本面驗證階段，但結(jié)合兩會政策和AI等快速發(fā)展，全年來看科技或仍是主線，近期調(diào)整后部分標(biāo)的估值性價比或提升。同時政策明確支持的消費板塊，關(guān)注政策外溢機會。1-2月工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示行業(yè)處于弱修復(fù)中，順周期整體彈性或較弱，但存在結(jié)構(gòu)性機會，比如有色、化工等漲價邏輯。此外，部分軍工行業(yè)或有訂單反轉(zhuǎn)。海外地緣政治4月擾動或增加，4月2日特朗普關(guān)稅落地后，部分觀望資金或入場。
轉(zhuǎn)債展望：我們認(rèn)為供需和股市節(jié)奏是支撐行情估值的兩條主邏輯。純債空間有限，轉(zhuǎn)債需求難降，財報季向下調(diào)整空間或不大，資金入場或較往年提前，4月關(guān)稅落地后，建議沿著3月深回調(diào)的賽道尋找高勝率機會加倉。
具體策略上，1）短期資金相對謹(jǐn)慎，建議從啞鈴型向紡錘型轉(zhuǎn)換，關(guān)注深回調(diào)主題小票機會；2）2025年發(fā)行人可借權(quán)益東風(fēng)化債，相比于博弈是否提議下修和下修幅度，或可拉長時間從化債意向和化債能力反向定價成功率，關(guān)注尚未啟動行情的中低價轉(zhuǎn)債標(biāo)的；3）4月資金入市，關(guān)注大額底倉標(biāo)的，比如光伏和銀行轉(zhuǎn)債。
4月建議關(guān)注：宏發(fā)、柳工、晶澳、博俊、G三峽EB2、美諾、華友、凱盛、蘇利、曉鳴
風(fēng)險提示：歷史統(tǒng)計規(guī)律失效風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟變化超預(yù)期風(fēng)險；超預(yù)期信用事件風(fēng)險。
|
|
