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事件：
　　公司發(fā)布2024年報。2024年，公司實現營收8.06億元（yoy-33.3%），歸母凈利潤1.25億元（yoy-55.0%），扣非凈利潤0.95億元（yoy-62.8%）。
　　其中，2024年第四季度公司營業(yè)收入2.98億元（yoy-28.53%），歸母凈利潤0.64億元（yoy-34.33%），扣非凈利潤-0.51億元（yoy-45.25%）。
　　點評：
　　海外收入大幅增長，2024年實現收入3.53億元，同比增長78%
　　2024年公司繼續(xù)積極開拓國際市場業(yè)務，加大在國際市場投入力度，2024年境外業(yè)務實現收入3.53億元，同比大幅增長78%，且毛利率提升2.10pp至65.90%。自國內2021年骨科耗材集采以來，公司海外市場成為公司重要的增長動力，海外收入自2021年的0.52億元，增長到2024年的3.53億元，2021-2024年期間復合增速約為89%。
　　截至2024年12月31日，公司取得了多個國家的產品注冊證。公司髖、膝、脊柱三個系列產品均順利通過了CE年度體系審核和監(jiān)督審核。同時，公司“膝關節(jié)假體系統”獲得美國FDA 510(K)批準。
　　公司逐漸走出集采影響，2025年輕裝上陣
　　2024年公司國內收入約4.52億元，同比下降55.23%，毛利率約為67.23%，同比下降約6.98個百分點。國內收入以經銷模式為主，其中經銷收入約3.46億元（YOY-60.43%），直銷和配送業(yè)務1.06億元。2024年公司在國家組織人工關節(jié)集中帶量采購協議期滿接續(xù)采購中，關節(jié)產品全線中標；在國家組織人工晶體類及運動醫(yī)學類醫(yī)用耗材集中帶量采購中，運動醫(yī)學產品全線中標，公司相關產品價格下降，導致收入下降。從季度節(jié)奏來看，我們預計公司從2025Q2將完全走出影響。
　　公司新產品儲備豐富，集采外產品種類多樣
　　2024年公司持續(xù)對新技術、新產品、新工藝和新材料展開深入研究，并不斷對研發(fā)項目進行論證與投入。公司對多孔鉭、鎂合金、PEEK等新材料的研發(fā)進行了戰(zhàn)略布局。同時，公司積極完善手術機器人、運動醫(yī)學、PRP、口腔等新管線的產品研發(fā)。公司研發(fā)了應用于髖關節(jié)置換、全膝關節(jié)置換、單髁關節(jié)置換等產品線的骨科手術機器人，其中，髖關節(jié)手術機器人為國際首個獲批的自主感知手持式骨科機器人。
　　投資建議
　　我們預計2025-2027年公司收入分別為10.83億元、13.58億元和16.86億元（前值2025-2026年預測為10.19億元和13.02億元），收入增速分別為34.4%、25.4%和24.1%，2025-2027年歸母凈利潤分別實現1.99億元、2.56億元和3.22億元（前值2025-2026年預測為2.04億元和2.74億元），增速分別為59.4%、28.5%和25.9%，2025-2027年EPS預計分別為0.52元、0.67元和0.84元，對應2025-2027年的PE分別為26x、20x和16x，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　公司手術量增長不及預期風險。
　　公司行業(yè)競爭格局惡化風險。
　　公司非集采產品拓展不及預期風險。