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事件
　　2024Q4，美團總營收為885億元，YoY+20%，略高于一致性預期0.6%；盈利能力方面，經(jīng)調整EBITDA為115億元，YoY+207%，低于一致預期1.7%；經(jīng)調整凈利潤98億元，YoY+98%，基本inline。
　　分部收入方面，24Q4，核心本地商業(yè)收入656億元，YoY+19%，高于一致性預期0.4%，經(jīng)營利潤為129億元，YoY+61%，高于一致預期10.6%；新業(yè)務收入229億元，YoY+24%，高于一致性預期1.1%，經(jīng)營虧損為22億元，YoY-55%。
　　餐飲外賣業(yè)務及美團閃購業(yè)務：加大商家扶持，閃電倉高速發(fā)展
　　 2024年美團交易用戶數(shù)突破7.7億、年活躍商戶數(shù)增至1450萬，均創(chuàng)新高。外賣業(yè)務受益于“拼好飯”“品牌衛(wèi)星店”等低價供給模式的推廣，以及促銷體系簡化推動商家運營效率提升。商家扶持側：24Q4公司推出人民幣10億元的商家扶持計劃，通過現(xiàn)金支持及平臺補貼，幫助商家提高服務質量、優(yōu)化效率及探索創(chuàng)新；騎手保障側：騎手端保障計劃持續(xù)推進，公司累計投入職業(yè)傷害保障資金14億元，并計劃2025年Q2試點社保方案。
　　美團閃購持續(xù)拓展優(yōu)質供給，為消費者提供“30分鐘萬物到家”的購物體驗。截至2024年末，美團閃購已和超5600家大型連鎖零售商、41萬本地小商戶以及超570家品牌商達成合作。閃電倉高速發(fā)展，與傳統(tǒng)線下零售形成互補。截至2024年末，閃電倉覆蓋全國超200個城市，倉庫數(shù)量突破3萬座，日均訂單量突破1000萬單。
　　到店酒旅業(yè)務：訂單量同比增長超過65%，年度交易用戶及年度活躍商家數(shù)量均創(chuàng)歷史新高
　　四季度到店酒旅業(yè)務表現(xiàn)亮眼，年度交易用戶與年度活躍商家數(shù)量均創(chuàng)歷史新高，全年訂單量同比增長超過65%?！吧駮T”進一步為用戶帶來優(yōu)惠，助力商戶增效創(chuàng)收，當前參與“神會員”到店酒旅商戶占比已超70%。
　　新業(yè)務：加快中東外賣市場拓展步伐
　　四季度新業(yè)務收入229億元，YoY+24%，經(jīng)營虧損為22億元，全年虧損收窄至73億元。海外市場方面，Keeta去年10月在利雅得上線后，進一步拓展至沙特阿拉伯的所有主要城市，用戶數(shù)和訂單量迅速增長，建議關注后續(xù)Keeta在海外市場的拓展節(jié)奏及運營情況。
　　投資建議
　　我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別可達3930/4539/5209億元（2025-2026前值為3857/4352億元），增速分別為16%、16%及15%；經(jīng)調整凈利潤分別為480/547/658億元（2025-2026前值為521/707億元），增速分別為10%、14%及20%。我們長期看好美團的經(jīng)營、組織和業(yè)務壁壘，看好其“極致執(zhí)行”的組織在零售領域的長期探索，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　政策風險；用戶滲透不及預期風險；競爭格局惡化風險；新業(yè)務不及預期風險；經(jīng)營效率優(yōu)化不及預期風險。