>> 德邦證券-赤峰黃金(600988)提產(chǎn)降本推動利潤提升-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟堃,高嘉麒 |
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事件。公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入90.26億元，同比提升25%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.64億元，同比增長119.46%，自由現(xiàn)金流17.49億元，同比增長279.22%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)32.68億元，同比增長48.34%。
產(chǎn)量提升，單位成本下降，推動利潤增長。產(chǎn)量方面，生產(chǎn)礦產(chǎn)金15.16噸，較上年增長5.60%，其中國內(nèi)礦山貢獻(xiàn)3.91噸，同比增長14.6%，增速表現(xiàn)突出；境外礦山貢獻(xiàn)11.25噸，繼續(xù)發(fā)揮核心支撐作用；成本方面，自2020年恢復(fù)黃金生產(chǎn)以來，萬象礦業(yè)塞班礦在克服難選礦石相關(guān)的挑戰(zhàn)方面取得了長足進(jìn)步，并不斷改進(jìn)其選礦和回收流程，選礦回收率自投產(chǎn)之初提升了近20%；同時公司通過優(yōu)化采購渠道、提高材料利用率及擴(kuò)大產(chǎn)能等措施，在降低瓦薩金礦成本方面取得良好成效；在中國境內(nèi)礦山，公司通過漸進(jìn)式投資和改造，持續(xù)提升礦山運營效率。2024年公司礦產(chǎn)金銷售成本約為278元/克，較2023年280元/克有所下降，其中金星瓦薩成本下降對整體帶來的影響相對更為突出。
連續(xù)多年產(chǎn)量提升，2025年公司金銅產(chǎn)品產(chǎn)量或仍保持提升趨勢。黃金是公司主要產(chǎn)品，2020年至2024年，公司黃金產(chǎn)量分別為4.59噸、8.10噸、13.57噸、14.35噸、15.16噸，實現(xiàn)連年增長，通過內(nèi)部探礦增儲和外部資源整合并購，保有資源量顯著增加。2025年，公司將持續(xù)研發(fā)應(yīng)用新技術(shù)，并繼續(xù)通過集中采購、組織結(jié)構(gòu)和人員優(yōu)化等措施狠抓降本控費，預(yù)計合并范圍內(nèi)黃金產(chǎn)銷量16.70噸，電解銅10,010噸，銅鉛鋅精粉33,350噸，鉬精粉660噸。
2025年至今黃金價格表現(xiàn)優(yōu)異，或帶動公司利潤持續(xù)向好。2025年至今的金價表現(xiàn)來看，截至2025年3月31日，國內(nèi)黃金價格約為730.8元/克，較年初上行約17.5%，較去年同期上行約38.5%。黃金價格的大幅提升或帶動公司業(yè)績持續(xù)向好發(fā)展。
投資建議。公司黃金產(chǎn)量持續(xù)增長，單位成本同步下降。我們認(rèn)為伴隨黃金價格的持續(xù)上漲，公司未來業(yè)績有望持續(xù)向好。預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)總收入為114、126、138億元，歸母凈利潤分別為26、31、35億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期變動，生產(chǎn)事故，全球地緣政治風(fēng)險加劇。
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