>> 東吳證券-新城控股(601155)2024年報點(diǎn)評：減值下降促利潤企穩(wěn)，商管穩(wěn)增助穿越周期-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收890.0億元，同比下降25.3%；歸母凈利潤7.5億元，同比增長2.1%。
房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模下降拖累營收，物業(yè)出租及管理業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。2024年公司營業(yè)收入同比下降25.3%，其中房地產(chǎn)開發(fā)銷售/物業(yè)出租及管理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收760.4億元/120.3億元，同比分別29.25%/+13.2%。公司營業(yè)收入下滑而歸母凈利潤小幅增長的原因為公司資產(chǎn)減值損失同比減少62.3%至20.2億元。
積極促進(jìn)銷售回款，提升貨值變現(xiàn)能力。2024年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積538.8萬平方米，同比下降44.4%；實(shí)現(xiàn)銷售額401.7億元，同比下降47.1%，位居克而瑞房企銷售榜單TOP25梯隊；公司積極促進(jìn)銷售回款，2024年全口徑銷售回款411.3億元，回款率超100%。
商管業(yè)務(wù)運(yùn)營能力持續(xù)提升，輕重并舉穩(wěn)中有進(jìn)。2024年公司商業(yè)運(yùn)營總收入128.1億元，同比增長13.1%；物業(yè)出租及管理毛利率70.2%，同比提升0.3pct;商業(yè)零售額（不含車輛銷售）905億元，同比增長19%；公司新開業(yè)吾悅廣場15座，商業(yè)新開業(yè)數(shù)量全國排名第三。截至2024年底，吾悅商管在全國136個城市已布局200座綜合體（在營173座），已開業(yè)吾悅廣場面積達(dá)1600萬平方米，位居克而瑞商業(yè)地產(chǎn)排行榜TOP3梯隊；管理輸出項目規(guī)模超40個，管理資產(chǎn)規(guī)模超行業(yè)平均水平30%；吾悅商管出租率達(dá)98.0%，展現(xiàn)出公司作為全國性商業(yè)地產(chǎn)頭部企業(yè)穿越周期的能力。
經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，融資成本進(jìn)一步壓降。2024年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金15.1億元，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)凈流入。2024年公司新增以吾悅廣場為抵押物的經(jīng)營性物業(yè)貸及其他融資約205億元，加權(quán)本金平均利率為4.97%，抵押率約50%。截至2024年底，公司融資總額536.5億元，整體平均融資成本下降28bp至5.92%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司商業(yè)運(yùn)營能力持續(xù)提升，商管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，有望帶動公司業(yè)績向好并穿越周期。我們基本維持公司2025/2026年歸母凈利潤至7.7/8.1億元，新增2027年歸母凈利潤為8.7億元，對應(yīng)EPS為0.34/0.36/0.39元，對應(yīng)PE分別為38.1X/36.3X/33.9X。公司輕重并舉，聚焦高能級城市，商業(yè)運(yùn)營穩(wěn)健，作為優(yōu)質(zhì)民企，融資環(huán)境有所改善，我們看好公司中長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：毛利率修復(fù)不及預(yù)期；市場景氣度恢復(fù)不及預(yù)期
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