>> 華泰證券-三峰環(huán)境(601827)自由現(xiàn)金流強勁，設備出海驅(qū)動成長-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 1013KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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三峰環(huán)境發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收59.91億元（yoy-0.59%），歸母凈利11.68億元（yoy+0.20%），低于華泰預期7%，主要系工程建造業(yè)務收入減少、信用減值增加所致；剔除2023-2024年減值等一次性影響后，2024年營業(yè)收入同口徑增長0.30%，歸母凈利潤同口徑增長7.08%。Q4實現(xiàn)營收14.73億元（yoy-0.98%，qoq+6.30%），歸母凈利1.58億元（yoy-12.73%，qoq-54.01%）。公司預計2025年供熱規(guī)模維持快速增長，垃圾焚燒核心設備優(yōu)勢突出，2024年新簽海外設備合同超8億元，出海業(yè)務有望驅(qū)動業(yè)績增長，維持“買入”評級。
經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)步提升，設備出海合同超8億元
2024年公司控股項目垃圾處理量1,508.31萬噸（yoy+7.42%），發(fā)電量約59.57億度（yoy+8.4%），上網(wǎng)電量約52.4億度（yoy+8.53%），銷售蒸汽93.64萬噸（yoy+18.46%）。2025年1月24日，三峰環(huán)境轉(zhuǎn)讓公司持有的三峰城服51%股權(quán)，聚焦垃圾發(fā)電與能源運營。2024年公司共簽署焚燒爐及成套設備供貨合同9項，設計處理能力合計約6,370噸/日，其中，印度佐達浦爾、泰國Chokchai、泰國Chiang Wang、越南北江、越南峴港等“一帶一路”沿線國際市場項目供貨合同，合同總金額超過8億元，出海業(yè)務有望驅(qū)動業(yè)績增長。
自由現(xiàn)金流強勁，DPS和分紅比例同增
2024年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額20.54億元（yoy-13.42%），主要系收回國補資金額度同比下降以及工程建造業(yè)務下降收到現(xiàn)金減少所致，資本開支5.63億元（yoy-68.72%），自由現(xiàn)金流達14.91億元（yoy+161%）。2024年DPS0.245元（2023年0.235元），分紅比例35.07%（2023年33.79%），均實現(xiàn)穩(wěn)步提升。
目標價11.10元，維持“買入”評級
我們預計公司2025-2027年EPS分別為0.73、0.77、0.81元（2025-2026年下調(diào)9%、8%）?？杀裙?025年Wind一致預期PE均值為13.2倍，考慮公司設備出海訂單充足，自由現(xiàn)金流強勁，分紅具備提升空間，給予公司2025年15.2倍PE，目標價11.10元（前值11.44元，基于2025年14.3倍PE），維持“買入”評級。
風險提示：海外訂單獲取和執(zhí)行低于預期，電價補貼下降或取消，垃圾處理費和發(fā)電收入回款低于預期。
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