>> 東莞證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)事件點(diǎn)評：二季度空調(diào)企業(yè)制冷劑長協(xié)價格相比一季度快速上漲-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
466KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
盧立亭 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件：
近日，二季度空調(diào)企業(yè)的制冷劑長協(xié)價格確定，根據(jù)氟務(wù)在線的數(shù)據(jù)，制冷劑R32承兌價格是46600元/噸，相比一季度長協(xié)價格上漲6000元/噸，上漲幅度為14.77%，R410a承兌價格是47600元/噸，相比一季度長協(xié)價格上漲6000元/噸，上漲幅度為14.42%。
點(diǎn)評：
二季度下游空調(diào)排產(chǎn)維持高景氣。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，2025年4-6月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)分別是1342萬臺、1462萬臺和1385萬臺，較去年同期內(nèi)銷實(shí)績+9.1%、+17.4%和+31.1%；4-6月家用空調(diào)出口排產(chǎn)分別是1058萬臺、933萬臺和746萬臺，較去年同期出口實(shí)績+7.5%、+2.8%和-10.9%。二季度空調(diào)整體排產(chǎn)快速增長，而配額制下供給受限，制冷劑行業(yè)供需緊平衡，二季度空調(diào)企業(yè)的制冷劑長協(xié)價格環(huán)比一季度繼續(xù)上漲。
主流制冷劑市場價格繼續(xù)上漲。在二季度空調(diào)企業(yè)制冷劑長協(xié)價格落地之后，行業(yè)推漲氛圍較濃，近日制冷劑價格繼續(xù)上行。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，截至3月31日，R22市場均價是3.6萬元/噸，相比上月+5.88%，相比年初+9.09%，相比去年同期+60.00%；R32市場均價是4.7萬元/噸，相比上月+5.62%，相比年初+9.3%，相比去年同期+62.07%；R410a市場均價是4.65萬元/噸，相比上月+5.68%，相比年初+10.71%，相比去年同期+30.99%；R134a市場均價是4.65萬元/噸，相比上月+3.33%，相比年初+9.41%，相比去年同期+45.31%。
主流制冷劑的行業(yè)集中度高，競爭格局良好。三代制冷劑方面，2025年R32的生產(chǎn)配額相比2024年初增加40786噸至280349噸，增幅相比2024年9月發(fā)布的分配方案征求意見稿擬增加的4.5萬噸要小。競爭格局方面，R32生產(chǎn)配額前三的企業(yè)分別是巨化股份（含飛源化工51%股權(quán)）、東岳集團(tuán)和三美股份，在全國占比分別是45.82%、20.09%和11.81%，CR3合計約77.71%，行業(yè)集中度極高。2025年R22的生產(chǎn)配額和內(nèi)用配額分別是149068噸和80862噸，分別同比減少31435噸和30100噸，降幅分別為17.42%和27.13%。競爭格局方面，R22生產(chǎn)配額前三的企業(yè)分別是東岳集團(tuán)、巨化股份、梅蘭新材料公司，生產(chǎn)配額分別為43917噸、38910噸、30822噸，在行業(yè)中占比分別是29.46%、26.10%和20.68%，CR3合計占比達(dá)到76.24%。
投資建議：二季度空調(diào)企業(yè)長協(xié)價格環(huán)比快速上漲，表明供需偏緊格局不改。三代制冷劑中，R32生產(chǎn)配額相比2024年年初分配方案增加4.08萬噸，但考慮到家電以舊換新政策有望延續(xù)，海外新興市場需求旺盛，預(yù)計其價格有望維持高位運(yùn)行。二代制冷劑2025年加速削減，其中R22生產(chǎn)配額削減18%，但其空調(diào)售后需求短期有望維持穩(wěn)定，有利于R22價格上行。個股方面，建議關(guān)注巨化股份（600160）和三美股份（603379）。
風(fēng)險提示：配額政策變動風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；汽車、空調(diào)等下游需求波動風(fēng)險；部分制冷劑品種需求弱于預(yù)期風(fēng)險；貿(mào)易摩擦風(fēng)險；出口量不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；行業(yè)供需格局惡化風(fēng)險等。
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