>> 國信證券-龍湖集團(00960.HK)開發(fā)業(yè)務承壓，經營性業(yè)務穩(wěn)步增長-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
| 下載權限： |
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核心凈利-39%。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1275億元，同比下降29.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤104億元，同比下降19.1%；剔除少數股東損益、投資性物業(yè)和金融衍生品的公允價值變動后的核心凈利潤70億元，同比下降38.6%。分不同業(yè)務看，公司物業(yè)開發(fā)業(yè)務收入1008億元，占比為79%，下降7pct；運營及服務業(yè)務收入分別為135、132億元，占比分別為11%、10%，分別上升3pct、4pct。
開發(fā)業(yè)務承壓，聚焦核心城市。2024年公司開發(fā)業(yè)務收入同比下降35%，受市場大勢影響仍在調整階段。公司實現(xiàn)銷售面積712萬平方米，同比下降34.1%；實現(xiàn)銷售金額1011億元，同比下降41.7%；其中長三角、西部、環(huán)渤海、華南及華中片區(qū)銷售額分別占比29%、27%、19%、15%、10%。公司新增拿地9個，總建面83萬平方米，權益地價51億元。截至2024年末，公司擁有土儲合計3312萬平方米，權益面積2426萬平方米，土地儲備平均成本為每平方米4304元。按區(qū)域劃分，公司土儲中環(huán)渤海、西部、長三角、華中和華南地區(qū)分別占比35%、27%、14%、15%、9%，高能級土儲占總面積的67%，相當于69%的銷售貨值。
有序降債，結構優(yōu)化。截至2024年末，公司剔除預收賬款后的資產負債率為57%，凈負債率為52%，現(xiàn)金短債比1.6。公司年內到期債務占比為17.2%，25、26年公開債分別剩余71、59億元，2026年底前已無境外到期公開債。公司融資渠道較好，截至2024年末經營性物業(yè)貸余額773億元，較上期新增299億元。
運營及服務業(yè)務穩(wěn)步增長。2024年公司運營及服務業(yè)務收入分別增長5%、10%，毛利率分別為75.0%、31.4%，優(yōu)秀的經營性業(yè)務已逐漸成為公司收入和利潤的壓艙石。截至目前公司已運營商場89座，運營總建面930萬平方米。
風險提示：公司結轉規(guī)模不及預期、銷售規(guī)模不及預期、融資能力不及預期。
投資建議：由于開發(fā)業(yè)務下行拖累整體業(yè)績，我們根據公司結轉規(guī)模下降的比例適當下調公司25、26年的收入預測至1050/890億元（原值1398/1306億元），在其余假設不變的情況下適當下調盈利預測，預計公司25、26年歸母凈利分別為63/55億元（原值為110/110億元)，對應EPS分別為0.91/0.80元，對應PE分別為9.0/10.2X，維持“優(yōu)于大市”評級。
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