>> 銀河證券-柳工(000528)24年報點評：盈利能力明顯提升，核心產(chǎn)品優(yōu)勢穩(wěn)固-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大?。?/td>
| 1694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
●事件:公司發(fā)布24年年報，24年/24Q4實現(xiàn)營收300.6億元/72.07億元，同比+9.2%/+12.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.27億元/0.06億元，同比+52.9%/-84..5%，24年扣非歸母凈利潤11.38億元/同比+100%。24年毛利率22.5%/同比+2.85pct,24全年/24Q4歸母凈利率4.41%/0.09%，同比+1.3pct/-0.6pct。24Q4利潤下降主要由于減值和研發(fā)投入加大等。業(yè)績整體符合預期。
●土方石機械優(yōu)勢穩(wěn)固，戰(zhàn)略新興業(yè)務勢頭強勁。2024年土石方機械營收.179.4億元/同比+12.79%，國內(nèi)和海外銷量增速跑贏行業(yè)13/22pct，毛利率22.04%，同比+0.22pct。其他工程機械(含零部件)和預應力業(yè)務分別實現(xiàn)營收90.79億/25.17億元，同比+2.96%/12.23%，毛利率21.78%/24.87%，同比+8.77/0.86pct。公司戰(zhàn)略新興業(yè)務發(fā)展維持強勁，其中礦山機械板塊收入增長超60%，國內(nèi)/海外市占率分別提升1/3pct，叉車、高機、起重機、小型機利潤同比分別增長20%、27%、120%、190%。
海外業(yè)務占比繼續(xù)擴大，電動化率與客戶質量顯著提高。2024年公司國內(nèi)/境外收入163.02/137.6億元，同比+1.5%/+20%，境外收入占比提升4.1pct至45.77%。國內(nèi)/海外毛利率17.38%/28.57%，同比提升3.01pct/1.51pct。海外銷量增速跑贏行業(yè)22pct，各區(qū)均實現(xiàn)銷售增長，其中非洲、南亞、中東等區(qū)域增長強勁。電動化產(chǎn)品國際銷售可觀，收入同比增長超380%。公司客戶質量不斷提升，24年大客戶訂單成交額同比增長近60%。
●費用匹配發(fā)展階段，經(jīng)營效率實現(xiàn)提升。24全年銷售(會計政策調整后) /管理/研發(fā)/財務費用率分別7.87%/2.84%/3.8%/0.5%,同比+0.9pct(調整后)/-0.1pct/+0.5pct/基本持平。公司管理費用壓降成效顯著，經(jīng)營效率提升。銷售費用率增加與挖機、電動化產(chǎn)品、戰(zhàn)略新興業(yè)務、海外業(yè)務等處于大力拓展階段相匹配，研發(fā)費用率增加主要由于超大型設備和農(nóng)機研發(fā)力度加大，電動品項拓展。此外公司持續(xù)回報股東，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.73元(含稅)。
●盈利預測與投資建議: 1-2月挖機內(nèi)銷/出口同比+51.4%/+7.4%，3月CMI為128.56,同比+18.28%，環(huán)比+20.51%，增速較2月進一步拉大。隨著農(nóng)田水利、市政工程、小挖替人趨勢持續(xù)，全球礦山資本開支穩(wěn)中有升，疊加政策支持,工程機械市場有望持續(xù)改善。我們認為柳工裝挖兩大拳頭產(chǎn)品優(yōu)勢鞏固,戰(zhàn)略新興業(yè)務勢頭迅猛，盈利能力和經(jīng)營效率持續(xù)提升,將順應行業(yè)趨勢迎來業(yè)績放量。我們預計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤20.5億/27.5億/35.7億元，對應25-27年PE為11.0/8.2/6.3倍，維持“推薦”評級。
●風險提示:國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不及預期的風險，政策推進程度不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，出口貿(mào)易爭端的風險。
|
|
