>> 興業(yè)證券-阜豐集團(0546.HK)高檔氨基酸分部收入穩(wěn)健增長，公司維持高派息-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張博，張悅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
受膠體分部收入減少影響，公司收入微降。2024年公司收入同比微降0.9%至278億元（人民幣，下同）；由于膠體及食品添加劑分部的毛利貢獻減少，公司毛利同比減少19.1%至51億元；銷售及市場推廣開支同比增長8.8%，行政開支同比減少9.1%；公司歸母凈利潤達到23億元，同比下降26.5%。
食品添加劑分部情況：由于味精及淀粉甜味劑的銷量增加，2024年食品添加劑分部的收入同比增加6.4%至143.65億元。但由于年內(nèi)味精平均價格下降，分部毛利同比下降28.5%至15.5億元，分部毛利率為10.8%，同比-5.2pcts。其中，味精銷量同比增加26.8%至約163.80萬噸，下半年投產(chǎn)的味精廠新40萬噸產(chǎn)能的使用率達80%。年內(nèi)味精的平均售價每噸約6714元，同比下降16.1%。平均售價的下跌部分抵消了銷量增加的影響，年內(nèi)味精收入小幅增長6.4%至109.97億元。
其他分部：銷量增長帶動高檔氨基酸分部收入同比增加12.4%至22.17億元，分部毛利同比增加5.0%至8.20億元，分部毛利率為37.0%，同比-2.6pcts。而盡管蘇氨酸及98%賴氨酸產(chǎn)品收入增加，但70%賴氨酸及玉米提煉產(chǎn)品收入的下降抵消了增幅，2024年動物營養(yǎng)分部收入同比下降1.8%至87.39億元。膠體分部收入同比減少35.8%至18.17億元，黃原膠價格下降導致其毛利貢獻減少，膠體分部毛利同比減少54.9%至7.54億元，毛利率為41.5%，同比-17.6pcts。其他分部收入同比下降23.7%至6.19億元。
投資建議：公司制定國際化計劃，一方面，確定兩個海外生產(chǎn)基地的位置并開始興建。另一方面，進一步發(fā)展越南、美國及荷蘭三個海外區(qū)域銷售辦事處。截至2024年12月31日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為99.02億元。公司宣派每股22港仙的末期股息（包括基本末期股息及特別末期股息），全年股息為每股40港仙，全年派息比率為40%。我們預計公司2025/2026/2027年營收為289.7/310.0/325.5億元，歸母凈利潤25.9/30.7/35.6億元。維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；原材料價格上漲；食品安全問題。
|
|
